受四川“4万亿”投资项目刺激，今日多只四川本地基建股强势涨停，福建省发展和改革委员会网站近日公布的项目投资数据同样接近了4万亿。数据显示，截至9月底，纳入全省央企、外企、民企“三维”项目跟踪管理系统的项目共3642项，总投资约3.95万亿元，累计完成投资7750亿元，其中今年前9月完成投资3343亿元；续建和今年开(动)工2643项，总投资2.5万亿元，其中今年投产、部分投产530项。

　　数据还显示，央企274项，前9月完成投资650亿元；续建和今年开(动)工154项，总投资8974亿元。民企3012项，前9月完成投资2517亿元；续建和今年开(动)工2319项，总投资1.5万亿元。外企356项，前9月完成投资176亿元；续建和今年开(动)工170项，总投资1081亿元。

　　另外，今年1-9月，全省368个在建重点项目累计完成投资3577.3亿元，占年度计划的109.7%，超额完成全年任务。

　　分析人士认为，福建版“4万亿”有望成为福建基建股上涨的催化剂，当前A股市场上，上市的福建基建类的股票主要有：福建水泥(水泥建材)、厦工股份(机械设备)、漳州发展(工程施工)、建研集团(建材施工)、三钢闽光(钢铁建材)、纳川股份(市政管道)、龙溪股份(机械配件)、海源机械(机械设备)等。微博华泰证券日期：2013年8月22日上市公司股东的净利润为1.19亿元,同比分别增长36.27%和36.79%,基本每股收益0.45元,同比上升36.36%;符合分析师预期。减水剂业务快速增长是公司业绩增长的主要原因。从业务结构看,上半年减水剂、检测和混凝土收入同比分别增长66.78%、15%和下降25%;公司业绩的增长主要来自减水剂业务。宏观经济增速放缓的背景下,公司原材料的价格将保持稳定,全年毛利率有望保持较高水平。宏观政策底线思维支持下，判断下半年随着投资力度加大，下游需求释放节奏将加快。作为钢铁上市公司中业绩对钢价变化弹性最大的标的，判断公司下半年业绩将有明显改观。作为海西区域钢铁行业整合的唯一平台，公司的区域优势地位有望继续得到巩固，在整合完盈利能力较强的三钢煤化工公司后，后续动作可期。预计1-9月实现归属母公司净利润为-0.93亿元至-0.13亿元，3季度EPS为-0.12-0.03元,减亏幅度明显。预计2013、2014EPS为0.05元、0.18元。#p#分页标题#e#招商证券）申银万国：纳川股份 中长期政策红利导向明确研究报告称，公司发布公告，13年前三季度实现归属母公司净利润7950-8672万元，同比上涨10-20%，折合EPS0.38-0.41元，低于前期预期（业绩增速30%左右）。其中三季度业绩范围在1904-2626万元，折合单季EPS0.09-0.13元，预计同比增速为-11%至-35%，原因主要是收入低增长以及研发费用、坏账准备同比上涨。其中收入减缓主要是两方面因素影响：第一，公司受管网建设资金落实速度影响，订单结转速度转慢；第二天气因素也影响公司在线项目进度，发货水平总体偏慢。银行承兑汇票保证金的义务，公司将承担担保风险，公司采用该销售模式以后应收账款余额增幅较大，存在一定风险。

　　福建水泥实控人与华润合作

　　10月1日，福建水泥（600802，收盘价6.32元）公告称，华润水泥投资有限公司（以下简称华润水泥）欲与公司的实际控制人福建省能源集团有限责任公司（以下简称福建能源）开展合作，以公司第一大股东福建省建材（控股）有限责任公司（以下简称福建建材）为合作平台，通过对目标公司增资扩股的方式实现水泥、混凝土产业板块战略合作。

　　《每日经济新闻()(博客,微博)》记者注意到，华润水泥与福建能源“眉来眼去”已不止一天两天了。5月下旬，福建水泥就曾发布股价异动公告称，实际控制人福建能源与华润水泥洽谈子公司福建建材的相关合作事项。而此事在今日也终有进展。

　　据悉，此次增资，福建能源将以福建建材所持福建水泥28.78%的股份经评估后的公允价值为基础，确定在增资后的福建建材中的出资额，华润水泥则以货币及商品混凝土公司股权向福建建材增资。增资后，福建能源持有福建建材51%股权，华润水泥投资持有49%股权。

　　福建建材增资扩股后，将推动福建水泥与华润水泥投资共同设立福建省福建水泥联合销售有限公司，统一负责销售福建水泥和乙方在福建区域市场的水泥产品。

　　今年5月底，原来股价走势平稳的福建水泥在22至24日的涨幅超过了20%，这样的暴力上涨终于“逼”出了股价交易异常波动公告。

　　福建水泥在股价异动报告中表示，实控人福建能源可能与华润水泥合作。

　　对于华润水泥与福建能源的合作的前景，有业内人士对记者表示，两者进行战略合作，最大的优势就是双方将明显提升在福建省的定价能力，提升在自身在市场中的主导权。（每日经济新闻）

　　#p#分页标题#e#建研集团中报点评:上半年减水剂收入增逾6成,全年业绩有保障

　　研究机构：

　　投资要点:

　　上半年公司实现营业总收入为7.55亿元,同比增长34.36%。公司利润总额为1.50亿元、归属于

　　减水剂业务的增长的原因是产能的逐步释放:公司去年并购的浙江,广东公司经营逐步进入正轨,合计贡献收入1.14亿元,占公司上半年减水剂收入的21%;随着河南,贵州和陕西等地产能的释放,母液(按40%含固量测算)总体产能将超过30万吨,产能增速达到105%;分析师预计下半年减水剂销售增速仍将达到50%以上的水平,保障公司业绩的成长性。公司检测业务收入稳步增长,毛利率维持50%左右水平。混凝土和节能建材的收入出现下滑,主要由于下游需求不振,公司限产保价,混凝土产品毛利率上升6.56%(主要是水泥价格同比下降),节能建材毛利率小幅下降0.38%,这两项业务并无新增产能,在公司产品的销售收入比例将逐步降低。

　　毛利率有望保持较高水平,净利率略增。公司减水剂主要生产原料工业萘价格上升,环氧乙烷和丙酮的价格出现下降,公司目前二代和三代减水剂销量各占50%左右,整体原料价格小幅下降,目前减水剂毛利率为31.92%,同比上升1.3个百分点,公司产品整体毛利率水平为34.23%,同比上升1.33个百分点。公司期间费用率上升2.7个百分点,主要由于销售费用和人工成本上升。公司产品的整体净利率小幅上升0.44个百分点,达到16.68%。在

　　跨区域扩张稳步推进。7月公司公告拟在海南设立合资公司开展工程检测与技术服务,检测业务向省外的布局显示公司的跨区域扩张策略的稳步实施。预计2013年公司减水剂收入增长56%,检测业务增长15%,商混业务下降20%,在整体毛利率保持稳定的情况下,2013-2015年实现归属上市公司股东的净利润分别为2.66、3.43和4.30亿元,同比分别增长36.8%、29.2%和25.2%,EPS分别为1.01、1.3和1.63元。目前股价相当于今年14.9倍PE,估值不高。考虑到公司的成长性,分析师维持“买入”评级。风险提示:限售股解禁压力。

　　三钢闽光：中报受累钢价下跌 下半年转好确定

　　事件：

　　三钢闽光2013年1-6月实现销售收入92.76亿元（yoy3.58%），净利润-3099万元(yoy-302%)，折EPS-0.058元;现金回款好于去年同期，本期实现每股经营现金流净额-0.11元（yoy94%）。

　　评论：

　　经营计划完成近半销售价格同比下跌14%。报告期内公司生产生铁253.46万吨、钢坯281.53万吨、生产钢材263.20万吨，同比增长19.50%、16.38%、12.63%；销售钢材275.40万吨（yoy20.78%）；钢材平均销售价格3368元/吨（yoy-14%），毛利率2.3%（yoy-0.69pct）。

　　综合毛利率2.5%，同比下跌0.5pct。分产品来看，螺纹、中报、金属制品、线材收入占比51%、21%、11%、17%，对应毛利率3.88%、2.43%、2.07%（中板亏损）。螺纹钢仍是对收入和利润影响最大的弹性因子，连续三年同期毛利贡献超过80%。

　　三项费用同比变化不大。当期期间费用率2.9%，同比小幅上升0.2pct。公司在年初将原折旧年限为10年的冶金工业设备类固定资产的折旧年限延长3年（即调整前的折旧年限为10-18年，调整后的折旧年限为13-18年）增加了本期净利润0.69亿元；因短贷增长10.8%至29.7亿元，财务费用小幅上升0.1pct。

　　Q2毛利水平大幅下降。公司二季度综合毛利率0.79%（yoy-76%），环比下降3.21pct，主因是二季度公司产品主导的福州市场螺纹钢、线材大幅下跌12%、9%。

　　维持“强烈推荐-A”评级。公司2013年中报不达预期主要因为二季度钢价下行空间超预期。随着矿价上涨而带来的成本支撑力度增强以及下游需求旺季到来，三季度钢价环比显著上涨趋势已经确立，在

　　风险提示：粗钢产量过度释放；下游需求不达预期。（

　　申银万国近日发布纳川股份的

　　管网投资落实信号明确，公司中长期业绩可期。近期汛期城市内涝加剧，政府重视力度加强。自7月以来，国务院总理李克强已3次强调其重要性，再度表明政府对城市地下排水管网建设的重视力度。政府已规划至2015年建设完成污水管网7.3万公里。目前我国城市排水管网覆盖率尚不足５０％，在政策红利的驱动下，我们认为，未来几年埋地排水管行业增速将持续提升。公司排水管业务占比100%，产能2.55万吨，随着公司产能的进一步扩产（预计达3.51万吨），我们认为公司将持续分享行业高盈利，未来公司的市场份额占比有望持续提升，公司业绩中长期可期。

　　公司新产品陆续开发，与中国五环、西安中交建保持积极合作。横面来看，公司现有产能2.55万吨，通过在江苏泗阳和四川绵阳的投资扩产计划，扩大了公司在华东、西北市场的占有率，完善全国战略布局。新项目达产后将新增产能0.96万吨。纵向来看，在扩产同时积极进行产品升级以及参与院所合作项目，这使短期研发费用上升的同时，中长期利好公司战略发展。后期随着产品投产及运用，费用或将进一步下降。

　　中长期来看，政策红利导向依旧明确，公司作为大口径塑料埋地排水管龙头将继续受益于城市管网建设。2013年初，公司在手订单4亿元，同比增长约30%，同时公司BT项目将带来新的利润增长点。只要后期发货速度恢复正常，盈利回升无忧。另外值得关注的是，公司股权激励行权条件即要求公司年均增速达30%，表明管理层对公司运营有信心。由于三季度收入减缓，下调13-15年销量至1.8、2.5、3.4万吨，公司13-15年EPS为0.63、0.93、1.22元(原0.7、1.01、1.34元)，对应13年PE22倍，维持公司“买入”评级。

　　经销商频频欠账违约 厦工股份患上激进扩张后遗症

　　厦工股份（600815，SH）真是一波未平一波又起。山东代理商案件尚未了结，昨日（8月20日），厦工股份再涉两宗河北下游代理商诉讼。

　　机械行业在前两年下游增速放缓的情况下，依旧进行激进销售。如今频频出现代理商拖欠货款的情况，无奈之下，只能诉诸公堂寻求解决，厦工股份目前所处的困境，正是机械行业激进扩张后遗症的缩影。

　　联合信用评级公司张月光认为，从结算风险来看，由于目前厦工股份主要采用代理商和经销商的销售模式。如果按揭业务最终客户不履行还款义务时经销商不履行其担保义务，或者经销商不履行其按期缴足

　　代理商诉讼风波不断

　　厦工股份昨日公告称，代理商河北厦中机械销售有限公司 （以下简称河北厦中）及其债权担保人和河北正旭厦工工程机械销售有限公司（以下简称河北正旭）及其债权担保人因拖欠公司货款，多次催缴未果，向厦门市中级人民法院对河北厦中及河北正旭提起民事诉讼。

　　目前，上述两项诉讼案件一审尚未开庭。根据公告，两起案件所涉及合计金额为3631万元，占公司2012年度经审计净资产的0.77%。

　　“这些案件对公司净利润的影响取决于法院的判决结果。”厦工股份证券部人士对《每日经济新闻》记者表示，不过出于谨慎性考虑，已经按照应收款项坏账准备计提政策计提了坏账准备合计约1700万元。#p#分页标题#e#

　　实际上，这并非厦工股份第一次卷入下游经销商欠款漩涡。今年5月24日，因为经销商山东临沂旺力工程机械成套设备有限公司拖欠1386万元货款逾期未还，厦工股份也将其告上法庭。

　　目前，工程机械行业的销售模式上主要是经销制和代理制，代理制的主要特点是代理商不买断产品所有权，只是代理公司销售产品，等产品销售后再向公司开具成交确认单。公司据此开具销售发票，确认销售收入，销售款项由客户先划到代理商帐户，代理商再跟厂家结算。

　　这就意味着，如果行业形势不好，下游客户出现资金紧张，处于中间的经销商会出现回款难的问题，最终会传导给公司，而且公司还要承担存货风险。

　　根记者了解，厦工股份从2010年开始逐步从代理制向经销制转变，即经销商必须在产品发运日后1~3个月内买断产品所有权，向公司支付货款。

　　“现在代理制和经销制两者都有，但主要还是代理制多一些。”厦工股份证券部人士表示，目前尚在过渡期，对于下游所欠货款除了诉诸于法庭，还将对公司数额较大的应收账款进行更为细致地追踪，以防出现新的坏账。

　　应收账款余额快速增长

　　“这么大的企业在全国各地销售，而且以较为激进的销售方式扩张，难以避免这样的问题。”华创证券一位分析师对《每日经济新闻》记者表示。

　　“这个应该算是行业的普遍问题了，因为前几年大家扩张抢市场，市场需求却没有相应地扩大，对下游客户的资质审查就放得宽了一些。”厦工股份上述证券部人士坦言，公司遭遇的经销商拖欠货款问题是此前激进扩张导致的。“公司披露得多是因为在信息披露方面比较积极，其他公司应该也存在类似问题。”

　　事实上，在2011年和2012年宏观经济增速放缓和房地产调控之下，工程机械行业为了抢夺市场，竞争呈“白热化”状态，激进销售在所难免。

　　厦工股份受行业影响，导致收入和净利下滑。2012年，厦工股份实现营收81.5亿元，同比下降32%；实现净利润1.23亿元，同比下降79%；主营业务毛利率为10%，同比下降5%。

　　在激进销售之下，厦工股份的应收账款余额呈逐年快速增长，2011年和2012年分别为32.9亿元、41.4亿元，同比分别增长87%和26%。截至2012年末，公司应收账款占总资产比例为35%，账龄在1年以内的占80.72%。

　　进入2013年，由于工程机械行业需求萎缩，复苏缓慢，厦工股份的业绩依旧未见好转。7月20日，厦工股份预计今年上半年经营业绩将出现亏损，实现归属于上市公司股东净利润亏损4000万元到5000万元。目前，卷入多起经销商欠款诉讼案件，对于厦工股份来说，无异雪上加霜。