投资要点

1、激光技术领导者，管理变革注入发展新动力。华工科技是中国激光技术和应用的领军企业，公司是中国资本市场最早以激光为主业的上市公司。依托于校办企业技术优势，公司拥有6大国家研发平台，激光加工和光通信器件等科研实力国内领先。近年来公司持续加强管理变革，提升经营效率，发展动能进一步增强。

2、5G商用刺激光器件需求提升，发力光芯片发展可期。经过20年的发展，华工正源与各大通信设备商建立良好合作关系；2019年公司先后获得华为金牌供应商和中兴通讯最佳综合绩效奖。伴随5G商用，公司的光器件业务增长有望超市场预期。同时华工科技作为国内领先的光器件公司，自有高速光芯片正逐步实现量产，后续发展更值得期待。

3、智能制造需求提升，激光设备业务加速突破。自1971年发力激光产业化以来，华工激光持续引领中国激光技术突破。目前我国激光在制造业尤其是装备制造业中的应用比例偏低，仅为30%；而美、日、德激光在装备制造业中的应用比重均超过了40%。伴随激光技术在智能制造需求领域的持续拓展，华工激光发展有望提速。

4、防伪+传感并举，平台化打造激光应用行业龙头。华工科技积极拓展激光行业用途，子公司华工图像是激光防伪领域的龙头企业；华工高理是传感领域的领导者；华工赛百提供智能制造信息系统整体解决方案，与公司激光装备和光器件业务相得益彰。此外公司积极引进高端人才，在上游光芯片、激光器等领域布局，平台化布局全面提升公司的发展韧性和成长动力。

5、投资建议：我们预计公司2019-2021年收入分别为54.68亿元、72.35亿元、92.91亿元，归属母公司股东净利润分别为5.14亿元、7.05亿元、8.53亿元，EPS为0.51元、0.70元、0.85元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2020年动态PE区间 35-44X，对应合理价值区间24.50-30.80元，“优于大市”评级。