全球医疗器械并购活动活跃，交易数量众多，并存在很多新的合作形式。那么，导致这些交易的原因是什么？具体有哪些交易形式？参与交易的企业有何特点？又有哪些值得学习的经验？究竟存在怎样的重要发展趋势呢？

 

全球医疗交易市场回顾

 

过去几年全球大额交易数量130个左右，成交规模在400亿到500亿美元，其中过去三年最大的10宗交易额合计达到100多亿美元。从2010年以后，大型交易金额基本上稳定每宗10-15亿美元。

 

 

波士顿大中华区合伙人 /董事总经理罗英女士

 

主要交易对象为医疗设备、医疗器材以及医用耗材。高值耗材大概占到60%的交易数量。过去3年间，美敦力、赛默飞世尔等交易活跃。尤其是美敦力，在过去3年完成了12大宗、500亿美元的交易，这也使得并购活动占到公司很高的业务比例。推动了全球医疗器械并购交易走向活跃主要有8大原因，包括全球整个市场增长放缓使企业需要需求新的增长点；越来越多的客户，尤其是欧美企业想要提供一站式的产品服务；保险公司对医院有更多议价能力，医疗器械公司也希望提高自己的议价能力；通过并购获得先进的产品和技术；通过跨界并购，打破原来的疆界；取得规模优势；取得财务、成本优势；在国际市场获得融资优势，以及美国企业通过并购获得税收方面的优势等。这也是所越来越多美国企业积极参与并购的原因之一。所有这些并购中，为了取得新产品、新技术的并购最为活跃。

 

中国医疗并购市场的特点

 

2013至2015年， 国际上大型交易比较稳定，中国医疗器械市场则增长迅速，其并购标数量从10多个增加到40多个（不包括交易金额特别小的案例），交易金额也有显著增长。单项交易从2013年1800万美元增长至2015年的5800万美元，整个市场交易金额则从2013年的15亿美元增至2015年的40亿美元。

 

交易最多的板块是高值耗材和体外诊断IVD设备。医疗设备和低值耗材的交易金额分别为最高和最低。总体上，医疗设备、高值耗材和体外诊断（IVD）设备三类交易最为活跃。参与并购的主要是本行业的医疗器械公司、PE/VC，以及来自医药、医疗服务、房地产及工业等领域的跨界并购。特别是最近三年，PE/VC和跨界并购非常活跃。2013年大型跨界并购只有4宗左右，而2015年以后，跨界交易达到了14宗，且不同交易之间的金额差异很大。

 

从估值来看，过去3年，中国医疗器械行业市销率为4.6倍左右，而欧美市场市销率约2.3倍；中国医疗技术并购市场中的市盈率中位数为20倍左右，而欧美的中位数是13.6。造成中国医疗器械公司估值较高的原因主要是由于中国企业增长率相对较高。很多中国企业销售和利润增长率可以达到20%甚至30%，相反，国外公司则增长缓慢，甚至出现负增长、亏损。另外中国可以并购的对象较少，也导致并购价格较贵。

 

跨界并购的细节

 

过去3年间的15宗大并购，有5宗为跨界并购，其中以大制药企业并购医疗器械企业最多，如中珠控股并购深圳一体医疗，红日药业购买北京超思电子等。

 

按照交易性质，主要可分为外资企业收购中国企业（入境并购）、中国企业并购中国企业（本土并购），以及中国企业并购海外企业（出境并购）。过去几年，入境并购并不是很多，主要是本土并购以及PE/VC的投资。因为大型外资企业基本上都已经在占据了中国很大的市场份额，并建有工厂，并购需求不大。另外还有一些企业在过去几年已经进行了一些并购。预计未来还会有一些中小型外资企业并购中国企业。

 

入境并购的挑战

 

入境并购的主要原因，第一，是想在原来高端市场的基础上，拓展进入中低端市场，并购本地企业则可以加快这一进程；第二，是由于医疗行业有些政策倾向于本土企业，外企企业希望通过并购中国企业取得这样的优惠。第三，则是美国企业通过并购，把利润留在海外，以获得税收上的利益。如过去几年史泰克、康辉及强生所进行的收购。

 

外资企业并购中遇到的主要挑战分为并购前、并购中，以及并购后。首先，交易之前很难取得交易公司的信息，因为很多私营企业的公开信息不够准确。其次，交易中存在交易企业合规和生产质量问题，尤其是代理商的合规问题。最后，并购后存在怎么管理的问题，是完全整合到外资企业内，还是分开运营？是否保留其原有品牌？对外资公司的高端品牌会带来什么样的影响？因此，对于外资企业而言，应尽量利用各种资源收集信息、进行尽职调查，了解企业的收入、合规和质量情况。没有做好这些工作的外资企业，在后续管理中遇到了很多挑战。在并购后怎么管理的问题上，外资企业越来越多地保留并购中国企业的独立运营方式和产品，最大程度地保留收购公司的价值。

 

出境并购的现状

 

中国企业到海外进行并购主要有三个目的。一是通过并购取得先进的产品和技术，如迈瑞通过2013对美国索纳瑞超声公司的并购，进入了中高端、甚至全线彩超市场。二是为了渠道，三诺生物并购尼普洛就是很好的例子。第三个原因则是因为国外的交易价值较低。2013年，微创以1.1倍市盈率收购了美国的Wright Medical。

 

同样，中国企业在海外并购也存在三类挑战。第一，很多中国企业并购前并没有清晰的战略，很多时候只是因为有人推荐，觉得不错就决定收购，对于怎样与现有业务整合并无规划。第二，不做尽职调查。由于中国企业对国内的情况很清楚，不需要做尽职调查。但在国外，这个方式不再适用。第三，交易后的管理问题多多。很多交易公司处于增长放缓甚至亏损的状态，怎样让它不拖后腿、不失控，怎样扭亏为盈，是中国企业并购中遇到的极大挑战。

 

因此，中国企业在进行并购时，首先要有清晰的并购战略，充分了解行业、利润、收入规模；第二，管理交易时，要制定非常清晰的尽职调查流程；第三，在并购完成前，就应对整合方式、管理策略，以及预定目标进行规划。对于经常进行并购的公司，更是要在内部建立相应的得力团队。

 

本土并购的思考

 

迈瑞通过收购上海长岛生物技术有限公司，拓展了在体外诊断市场的产品组合。乐普医疗对北京金卫捷的收购，则打通了心血管行业的价值链。跨界并购的原因则是由于建筑、房地产等行业利润下滑，希望开拓新行业以保持企业长期健康增长，而近年来，大健康产业被普遍看好。

 

本土企业的并购存在标的小，且产品可能处于中低端。同时估值跟西方国家相比较高。第三，因为全球医疗器械行业细分领域中多，很多企业集中于某个细分行业，收入少，很难短期内迅速扩展。因此，在并购前，应有清晰的战略。同时，可以考虑海外尤其是欧美等发达国家的并购对象，同时还要有更为专业的并购流程。

 

PE/VC在对医疗企业进行投资时，由于医疗器械行业专业性比较强，产品涉及到政策法规、报销限制等他们并不熟悉的知识经验，需要多加了解学习，才可以给交易公司带来价值。在交易估值过程中，PE/VC也可以在细分的、很小的市场寻找不错的标的，如心脏瓣膜。同时还可以考虑那些注册在海外，但主要运营在中国的企业，不仅估值较低，同时还可以享受中国市场增长的优势。在投后管理上，应建立更强的管理团队，帮助企业更上一层台阶。另外， PE/VC 也可以沿着某个价值链收购多个公司，并将它们联系在一起，创造更多的价值。

 

二，中国医疗市场的现场及发展

 

中国医疗服务市场可以分成城市和农村市场。城市分成省级、市级医院、地区级医院、一级医院及社区卫生医疗服务中心，农村有县级医院、乡镇卫生院、村卫生室。省级的以及更大的一级市场主要由强生，美敦力等占主导地位。地区医院及下面的医院更多活跃着的是国内厂商，他们有比较好的渠道和品牌经营。

 

各级医疗市场发展的现状及趋势

 

目前，一方面外资公司会更多争取地区及县级市场；而另一方面，也有更多内资公司随着能力的上升，也在往一级市场发展。

 

 

 

弗若斯特沙利文咨询有限公司咨询总监毛化

 

如果把中国市场分成三个层级，全国性和省级医院在内的代表中国医疗市场等级最高的市场，其增长速度已开始放缓，复合年均增速从2009-2013年的19.7%降至2014-2015年的15.6%；地区及县级市场增长最快复合年均增长2009-2013 年间为19.9%，201-2015年的18.5%，并且在未来会有更多机遇；而乡村医疗市场未来发展则分别为13.4%，15.9%。国家在整个医疗领域进行了大力投资，2014年达3.6229万亿人民币。虽然整体市场规模偏小，但中国医疗市场正在以每年14.1%的增速不断发展，相当于每年向这个市场投入5000亿人民币。与国外相比，虽然个人支出较少，人但均增速在13%左右，整体和人均支出水平未来都会有很好的增长。

 

影响中国医疗服务市场的因素

 

中国老龄化始于1990年代，2014年，中国有1.27亿老人，占人口的10%左右，2025年，将达3亿多。老龄康复器械、骨科关节、支架等医疗器械以及IVD的使用都会增加。肿瘤、高血压、心脑血管疾病、糖尿病，都有增加的趋势，尤其是高血压，肿瘤等慢性病的增加，增加了对检测设备、治疗等的需求。2014年，影像设备、IVD和高端医疗器械和植入性器械是中国医疗器械主要的三块市场，分别占到21.7%、18.5%和14.3%。低端医用耗材则占12.6% 。

 

老龄化、慢性病增加以及整个国家投入增加、持续的技术创新、政策支持等因素，是推动中国医疗器械市场增长的主要动因，从而导致中国包括门诊、住院在内的医疗服务市场的相应增加，2014年已经达到80多亿元人民币，未来还会保持8%的增长，到2020年将达到104亿，从而促进对整个医疗体系、设备及耗材需求的增长。

 

医院对低端医用耗材的选择标准

 

据统计，医院在对医用耗材的选择上，主要考虑因素包括品牌、供应商、价格以及服务等，其中品牌与价格是两项重要的因素。综合来看，价格占到29.8%的权重，而品牌占26.8%。

 

低端医用耗材市场份额

 

与医疗设备市场不同，医院对内资低端医用耗材产品情有独钟，其市场份二，中国医疗市场的现场及发展额对跨国生产商占据了极大的优势，综合评估内资生产商的市场份额达到67.8%，超过三分之二。

 

中国医疗市场的增长预期

 

现在，全国范围内在农村的投入上增长2%，584亿，第二排名，占均5.6%的 GDP, 略高于印度。为什么我国在医疗设备方面会增长？因为2012年时，药品收入占公立医院的41.3%，到2017年药品占30%，这对医疗服务、检测及设备行业都是利好。

 

2010年至2014年全球医疗器械市场复合年均增长6.8%，达4087亿美元，未来几年的复合年均增长率为5.4%，其中心脑血管、骨科、眼科、外科设备会占很大的比例。

 

随着老龄化、人口增长，对检测设备、高值耗材等需求的增加，以及从2014 年开始，国家不断发布新的政策以促进市场发展，加上对研发加大投入等，自主创新产品越来越多，骨科、脊柱、关节等产品实现了进口替代，价格竞争压力的提高，中国医疗企业会有很多机会。