大族激光：中长期前景看好 推荐评级

　　2013-08-25 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：高小强

　　[摘要]

　　事件描述大族激光公布了2013半年报，报告显示，上半年实现销售收入20.65亿元，同比增长18.53%。归属股东净利润1.85亿元，同比增长10.83%，扣非净利润为1.75亿元，同比增长12.68%。

　　事件评论大族激光的中期业绩平稳增长。从季度层面看，二季度实现营业收入12.96亿元，同比增长23.76%，净利润1.41亿元，同比增长29.85%。公司还公布了前三季度的盈利预期区间为2.94亿-4.28亿，扣除股权收益影响，前三季度业绩增长区间为-30%-1%。单季度看，对应的三季度净利润为1.53亿-2.87亿，相比去年三季度，利润增长存在压力。

　　我们认为，公司业绩承压，主要是受苹果新品延迟及采购策略改变带来的加工设备订单滞后影响。对于未来这一块业务，我们的观点是：1.苹果供应链策略有所改变，苹果新产品的出货预期均将以季度为标准进行布局，而非之前以一代为时间周期，由于每一代新品均要采用不同的加工设备，对于设备方面的需求将会分布在产品生命周期的各季度；2.公司将以高端装备制造为核心，苹果等大客户的影响力将削弱。

　　我们持续看好大族激光，主要原因是这家公司立足于激光设备，不断向高端行业应用设备渗透，因此是产业转移制造升级的直接受益者。从公司的整个产品线看，大功率激光切割设备将在工业领域替代传统切削设备，其上半年增长幅度达到77%；激光焊接设备则应用在电子加工中精密构件的各领域，上半年收入增长达到13%；PCB打孔、蚀刻等设备起到替代日本品牌的作用，上半年已经实现高速增长，收入增幅达到84%；在LED市场火热的情况下，公司LED全套设备及应用产品上半年实现高增长，增幅达到34%；虽然公司传统的小功率打标设备受制于大客户订单及采购策略影响，收入同比减少22%，但公司以紫外打标等新产品为切入点，不断突破新的客户。另外，公司的CNC机床具有较高的加工性能，产品性能已经逐步得到认可，未来或将为公司贡献业绩。

　　公司中报业绩平稳增长，全年业绩受苹果订单延迟及供应链策略改变影响显著。但从长期角度上看，公司依然是制造转移及装备升级的最直接受益者，因此我们维持对大族激光的“推荐”评级，2013-2014年EPS为0.74、0.96元，对应PE为15.46、11.89倍。