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2200亿的美的已经转型了 格力还敢死抱着空调吗?

来源:鼎实财富2017-09-05 我要评论(0 )   

8月30日晚,美的集团、格力电器先后发布中报,两大龙头同时披露业绩,掀起了从股民到机构的又一波PK潮。文|黄燕,来源|,特此

 8月30日晚,美的集团、格力电器先后发布中报,两大龙头同时披露业绩,掀起了从股民到机构的又一波PK潮。

文|黄燕,来源|,特此感谢!

2017年上半年,美的集团营收1244.5亿+60.5%,归母净利润108.1亿+13.9%,扣非净利润增长8.7%。经营性现金流139亿元+71%,现金及现金等价物净增82.7亿,比去年同期多了31.6亿。

上半年库卡集团贡献营收135.1亿元,同比+35%为历史最高水平,净利润4.5亿元,同口径+35%。东芝上半年营收75亿元,亏损9200万。受益于空调旺季,二季度东芝已实现盈利,预计全年扭亏无忧。

不考虑库卡和东芝,上半年美的原有业务营收1038.8亿,同比+34%,创半年报历史最高。归母净利润114.6亿元,同比增长21%。

海外并购超出公允价值的溢价部分进入摊销费用,美的上半年摊销13.6亿元。预计全年摊销24亿元,2017年基本摊销完毕,这意味着美的2018年利润+24亿。

中报的变化之一是美的采取了新的业务分类,从过去的空调、洗衣机、冰箱、小家电变为暖通空调、消费电器、机器人及自动化系统、其他业务(物流)四大业务板块,从家电企业变身为科技集团。

2017年上半年,消费电器以518亿营收超过空调,成为美的第一大业务板块。2017年,美的消费电器营收将超过1000亿,空调在900亿元左右,机器人和自动化系统带来250亿营收,合计约2200亿元。时隔七年,“再造一个美的”。

2017年上半年,格力电器上半年主营业务收入营收692亿元,同比增长40.7%,公司归母净利润94.5亿元+47.6%,规模、增速双双创中报新纪录。但经营性现金流同比大跌68%至36.4亿,现金及现金等价物净增额同比减少69亿。

格力主营业务四大类中,上半年空调营收546亿占92%,智能装备营收9.6亿,同比暴涨27倍。半年报关联交易记录显示,格力与银隆的200亿关联交易中,上半年银隆已支付8.7亿,但未披露9.6亿营收中有多少来自银隆。

2017年上半年,在原材料大幅涨价、汇率变动的双重压力下,美的、格力毛利率均下行4个百分点,盈利明显承压。综合汇率变动和远期外汇合约,美的上半年财务费用损失9个亿。

格力13.8%的净利率依然傲视群雄,但吸金能力有所减弱。继2016年全年现金及现金等价物为负外,2017年上半年格力经营性现金流大跌68%,净利润含金量从2016年中报的1.78下滑到了2017年的0.38。上半年应收票据比期初增加90亿,应收账款增加46亿。

两大白马都获得了证金的青睐,二季度证金进场格力持股1.24%,增持美的350万股,持股比例从2.18%上升到2.7%。

格力10大股东列表中还有一个变化,第十大股东董明珠上半年增持17万股,持有的0.74%股权已质押3336万股,占比75%,市值13亿。这应该是大姐对23亿入股银隆的资金来源做出了回应。

2017年,美的与格力分道扬镳,走上了完全不同的发展道路。

2017年上半年美的营收1244.5亿,格力营收692亿,美的领先格力一个身位。体量上的差距外,美的和格力的定位、业务构成、经营模式已完全不同,空调业务之外,两家的可比性越来越少。

格力依然是,可能也仅仅是中国最优秀的空调企业,而美的的目标是“全球领先的暖通空调、消费电器、机器人和自动化系统、智能供应链的科技集团。”

目标远大,差距更大。美的一直以跟随者面目出现,在空调领域落后于格力,在海外品牌影响力低于海尔,离全球化运营仍有距离。

美的最可怕的一点是,战略清晰、头脑清醒,执行力强,纠错力更强。看到机会就上,方向不对就换,“美的唯一不变的就是变化”。

2200亿的美的如何从性价比走向精品,从中国走向世界?

方洪波说:“美的要成为立足中国的全球化企业,从劳动密集型企业到技术驱动的多元产业,从过去的模仿、跟随到自主创新、自主研发,要摆脱过去的习惯和路径依赖,我们的思维、能力要有脱胎换骨的变化。

美的最大的挑战是思维障碍,包括我自己在内,所有管理层都一样,每天都是如履薄冰的心态。只有自我否定、不断学习,跟上公司前进的步伐。”

01

过去五年,中国家电业最知名的企业家是董明珠,进步最大的家电企业却是美的。

2012年到2016年,美的集团营收从1026亿增长到1600亿,年均增长9%;同期格力营收横盘千亿,年均增长1.7%。

五年内,美的归母净利润从33亿增长到147亿,年均增长34.8%,同期格力归母净利润从74亿增长至154亿,年均增长15.8%。

最近三年,美的经营性现金流保持稳定,格力则坐上过山车。2016年格力经营性现金流同比大跌66%,2017年上半年继续负增长68%。

2012年,格力账上自有资金636亿,美的282亿,不到格力的一半。2017年上半年,两家公司账上的自有资金均超过1000亿,资产抗风险能力一流。

在双方最具可比性的空调业务上,美的正在拼命追赶。2016年,双方空调营收差从2012年的374亿缩小到了213亿。

2017年上半年,格力空调营收546.3亿+30.1%,美的为500.2亿+41.5%,落差已经从2016年同期的78亿缩小到了46亿,全年有望收窄到百亿左右,这是美的距离格力最近的一次。

近五年格力、美的空调营收

在差距最大的内销市场上,格力正遭遇竞争对手的分流。产业在线数据显示,2017年1-7月格力内销+65%,美的内销+103%,奥克斯+73%,海尔+69%。

根据产业在线的数据计算可知,2017年1-7月格力市场占有率下滑0.3个百分点,美的上升3.7个百分点,奥克斯上升0.3个百分点。

2017年,美的空调与格力最大的差异是经营模式的改变。美的已经从过去的打款压货、层层分销变为全价值链经营,T+3、零库存、全国一盘货,旺季渠道库存不足300万,出货旺季就是终端销售高峰。

刚刚过去的8月,美的空调工厂没有像往年一样停产放假,新冷年开始,美的也没出政策让经销商打款。方洪波说,美的要掌握市场主动权,减少周期波动对空调的影响,不再靠天吃饭。

2017年7月,空调内销首次突破千万,预计全年将达到8000万,创历史新高。消费升级、存量市场更新换代和城镇化进程的影响超过了房地产,下半年业绩无忧。中国空调市场的8000万有望在未来几年内保持稳定,就像日本市场稳定在700万台一样。

美的空调正在缩小与格力的价格差。方洪波在中报业绩说明会上透露,上半年美的空调毛利率下滑3.4个百分点,主要是出口毛利率下滑6个点拖累,但内销毛利率是在上升,产品均价提升了10%到15%。未来美的将进一步提升柜机销售比例,改善产品结构。

方洪波说:“过去五六年,美的的产品发生了根本性的变化。我可以自信的说,现在美的空调不会输给任何一个对手,哪怕是称重量,也不输给任何一个品牌。

空调更重要的是口碑,这需要漫长的过程。我们最困难的是2009年到2011年,10个消费者进商场9个买格力,没有一个买美的。现在10个人里有3、4个指名要买美的的。再给我们一些时间,口碑会有更好的改善。”

02

并购库卡成功,美的已经成为中国最大的机器人制造商,从家电企业切换为科技公司。库卡让美的打开了高速增长的千亿级市场,在协同性最强的智能装备上掌握了话语权。

2017年上半年,库卡贡献营收135亿,同比+35%,占美的总营收的10.8%。净利润4.5亿,剔除并购费用后可比口径增长35%,占比4.1%。

上半年库卡净利率为3.3%,与美的集团仍有较大差距。美的如何提升库卡的利润率?美的集团副总裁顾炎民说,机器人业务利润率并不低,库卡系统业务和2015年收购的瑞士格利润率偏低,拉低了整个库卡的利润率。美的未来会继续提高库卡的经营能力,改善收入结构,实现EBIT稳步提升。

库卡此前发布的半年报显示,Q2单季收入10.1亿欧元+43%,净利润0.3亿欧元+254%,单季新增订单10.1亿欧元+13%,均创单季历史新高。

据顾炎民透露,2016年库卡汽车行业用户占比已经从过去的90%下降到50%,最近在北美还收购了一个健康管理项目,结构改善是上半年高增长的原因。分区域看,上半年库卡的增长主要来自北美和中国,分别占1/3和1/6,中国区收入增长约18%。

库卡现在的问题是产能跟不上需求增长,不只是库卡,整个中国机器人产业都一样。未来两三年中国市场将迎来爆发式增长,顾炎民预计库卡营收会有三位数成长,来自中国的营收将达到50%。

在中国,美的与库卡的协同才刚刚开始。方洪波说,美的要帮助库卡进入四个新行业,包括本土汽车行业,一般机器人领域和自动化系统,物流和仓储自动化以及医疗行业。目前公司层面已经成立了团队,正在寻求和确认项目,预计将在2018年有所体现。

2017年美的并购后,库卡股价一度跌破90欧,现在的价格是117欧,高于美的要约收购价115欧。目前库卡市值47亿欧元,折合人民币365亿。市场对库卡抱有信心,对中国更有信心。

03

方洪波说,未来两三年内美的不会有大规模并购,要以内生式增长为主,消化库卡和东芝。美的要继续加大投入,抓产品领先、全价值运营,在现有2200亿规模的基础上构建协同优势。

2017年,美的消费电器营收规模将达到千亿,厨电、冰箱、洗衣机、生活电器营收均超过百亿。消费升级大潮下,国内市场正在快速变化,美的如何抓住新一轮增长机会?

2017年,美的第二大事业部厨电提出内销翻倍,2018年目标百亿,与老板、方太争夺高度分散的厨电市场。厨电在家电业很特殊,做国外的做不了国内,做国内的做不了国外。美的厨电出口占70%以上,但是在国内市场影响力还比不上老板方太,均价只有他们的一半。方太老板在国内卖得好,但在国外基本没声音。

方洪波说,美的厨电要在确保产品和盈利的基础上做到规模领先,“美的厨电1-6月增速明显高于行业增速,均价低不可怕,我们慢慢来。”

2017年6月,美的成立清洁电器事业部,总部设在苏州,由厨电外销总经理马赤兵担任事业部总经理。产品包括传统立式、握式、充电式和机器人吸尘器四大类,运营美的、东芝、Eureka三个品牌,覆盖中国、日本、欧洲和美国四大市场。

为什么要把吸尘器独立为新的事业部?

方洪波说:“吸尘器是一个毛利率高达75%,净利率50%的巨大市场。最近几年吸尘器行业发生了一些变化,无绳吸尘器的冲击让产品应用的场景发生了转换。未来三五年中国吸尘器市场会有大的增长,国内已经有几个四五十亿规模的品牌,美的要果断抓住这个机会。我们的目标是2020年营收做到100亿。”

吸尘器事业部从一开始就走全球化路线,团队、运营全球化配置,并且以自有品牌为主,是美的12个事业部中最特殊的,它更像是美的全球化运营的试验样本。

从2006年海外建厂至今,美的全球运营已经走过11年,2017年海外营收将占到总营收的50%。不过目前ODM、OEM占比仍较高,定价权没有自主品牌高。“海外业务利润受原材料、汇率等影响大,不确定性更多,这是公司未来几年的挑战之一。”顾炎民说。

04

2018年,美的即将迎来50岁生日。50岁的美的如何焕发新生?

构建与新一代消费者的关系,让品牌永葆年轻,这可能是比高端化更大的挑战。过去那一代消费者正在老去,90后对品牌的认知是全新的,他们没有包袱也没有成见。美的如何完成用户群体切换,抓住新一代消费者?

2017年7月,美的在集团层面成立品牌传播部,把从前由市场部执行的职能集中到品牌部。美的正在物色新的品牌总监,要求是懂行业、懂营销、又要有500强工作经历。这两年美的大量从500强挖人,中层管理者要有海外背景已经成为硬指标。

美的品牌的中端定位已很难改变,除了东芝、AEG和凡帝罗,美的正在考虑在冰洗和厨电市场推出新的高端子品牌。

这一切的一切,基础是产品领先。方洪波说,如果美的只有一个战略,那就是产品领先。

2016年美的研发投入占营收3.8%、投入60亿。按照这一比例,2017年美的研发投入将达到83亿,成为首个研发百亿美元的家电企业。

过去几年,美的挖了大量科研院校和世界500强的人才。美的中央研究院70%以上是硕士和博士,过去给航空发动机做材料涂层的博士,现在在美的研究怎样让电饭煲不沾,让烟机更易清洁。。

事业部层面的产品开发之外,美的中央研究院针对产品共性进行集中研发,面向未来五年的趋势进行技术储备,通过数字化产品设计让研发周期下降50%,研发费用下降30%。

美的中央研究院院长胡自强说,“过去美的只有一个开发层级,国外什么好卖我们就做什么。现在我们要做领先,要做别人没研究过的的东西,研发一代、储备一代。”

 

方洪波说:“无论是消费家电还是暖通空调,我们在核心技术、前沿技术上厚积薄发,在国内同行中已经超越了任何一个竞争对手。”

2017年,美的启动产品领先战略,目标是用五年时间,到2022年主营品类在内销市场进入前两名,半数以上主流品类高端占比居行业首位。

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美的库卡格力
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