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资本市场

锐科激光:市场份额持续提升 一季度存货大幅增加

来源:海通证券2020-05-07 我要评论(0 )   

近日,武汉锐科激光发布年报,2019 年公司收入20 亿元(同比+37%),归母净利润3.3 亿元(同比-25%),毛利率29%(同比-16.5PCT)。受疫情影响,2020 年一季度公司收入1...

近日,武汉锐科激光发布年报,2019 年公司收入20 亿元(同比+37%),归母净利润3.3 亿元(同比-25%),毛利率29%(同比-16.5PCT)。受疫情影响,2020 年一季度公司收入1.4 亿元(同比-66%),归母净利润0.1 亿元(同比-89%)。


份额持续提升,国内激光器龙头地位凸显。2019年激光行业整体增速放缓,工业激光器市场竞争更加激烈,国内外多家工业激光器厂商参与到全面的价格战之中,给工业激光器市场带来前所未有的挑战和机遇。锐科激光收入同比+37%。对比海外公司,IPG收入同比-10%、Coherent 同比-25%(2019财年),Nlight同比-8%;国内杰普特收入-15%。锐科激光凭借突出的技术和产品优势,收入增速领先于国内外同行,龙头地位凸显。


毛利率逐步见底,长期向上可期。2019年大族激光收入同比-13%,毛利率34%(同比-3PCT);华工激光业务收入同比-3%,毛利率35%(同比-3PCT)。


锐科激光作为上游激光器厂家,2019年连续光纤激光器产品收入14.77亿元(同比+32.47%),毛利率32.33%(同比-17.13PCT);脉冲光纤激光器收入3.21亿元(同比+44.02%),毛利率15.73%(同比-17.05PCT)。2019年公司毛利率大幅下降,并已低于下游激光设备企业。我们认为行业毛利率已逐步见底,未来长期向上值得期待。


持续加强研发,存货大幅增长,Q2值得期待。2019年公司销售费用1亿元(同比+64%),管理费用0.4亿元(同比+40%),研发费用1.2亿元(同比+36%)。


2020年Q1末公司存货6.89亿元(同比+69%,环比+27%)。我们认为伴随疫情得到控制,公司业务全面恢复值得期待。


盈利预测。锐科激光技术实力突出,高功率激光器产品不断推出并打开市场空间,上游原材料加速自主可控。与此同时光纤激光器行业需求稳步提升,我们认为公司作为国内行业龙头有望充分受益。预计公司2020~2022 年归属上市公司股东的净利润为3.91 亿元、5.44 亿元、7.18 亿元,EPS 分别为2.04 元、2.83 元、3.74 元。参考可比公司,给予2020 年动态PE 40-50 倍,对应合理价值区间81.60 元-102.00 元;给予2020 年动态PS 7-8 倍,对应合理价值区间93.26 元-106.58;综合考虑按PE 法取较低值,对应合理价值区间81.60-102.00 元,给予“优于大市”评级。


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锐科激光光纤激光器

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