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主动择时补充资本 二季度银行次级债或迎发行高峰
上证报中国证券网讯（记者 黄冰玉）在经历了年初“零发行”的空窗期后，工商银行、中信银行率先“破冰”，启动发行银行次级债（包括二级资本债、永续债、TLAC债等）。业内普遍预计，二季度银行次级债发行将迎来高峰，4月发行规模有望创下历史单月新高。此轮发行放量背后，既有银行主动把握低利率窗口的择时考量，也折射出资本补充的现实需求。不过，受访人士普遍认为，当前大型银行的资本安全垫依然充足，不宜过度解读发行潮信号。二季度或迎银行次级债发行高峰多家机构认为，二季度银行次级债可能迎来集中发行的高峰，4月有望创单月发行历史新高。4月8日，工商银行、中信银行分别发行400亿元二级资本债、400亿元永续债，为2026年首批发行金融债的中资银行。中金公司固定收益研究团队在研报中表示，按照DM整理的待发行金融债券，明确拟定于4月发行的二永债已经合计达2110亿元，仅次于前年4月发行量高峰2662.5亿元，其他历史年份4月发行量均不到2000亿元。“考虑排期在4月但尚未确定发行规模的兴业银行永续债、建行二级资本债以及未确定发行排期的拟发行二永债还有630亿元后，我们认为今年4月发行有可能创历史新高。”该团队称。值得关注的是，年初以来，银行次级债“零发行”。东方金诚金融业务部执行总监李柯莹向上证报记者解释，按照监管流程，商业银行金融债发行需获取央行年度余额许可，通常央行于一季度发放许可，今年许可4月初才正式落地，发行启动时间晚于往年，此前积压的发行需求集中释放，快速发行主要受季节性因素与成本管控需求驱动。与此同时，银行主动择机“补血”。李柯莹表示，当前利率处于历史低位，银行倾向于在低利率窗口快速发行，置换此前高成本存量债券，降低付息压力。光大证券研报预测，目前央行已向16家国股行及4家城商行下达2026年金融债发行许可，发布日期为2026年3月27日，考虑到一季度并无次级债券发行，叠加当前利率水平较低，银行可能积极争取发行窗口完成年内首批发行。4月份发行占比或在20%以上，即发行规模在4000亿元左右。主动择时补充资本银行次级债主要包括银行永续债、二级资本债、TLAC债券，分别可以补充银行一级资本、二级资本、总损失吸收能力，是商业银行补充资本、增强风险抵御能力的重要工具。目前中小银行次级债发行占比较低。中金公司固定收益研究团队表示，根据历史经验，大行贡献7成以上二永债和TLAC债券净供给，大行的需求和在手批文直接决定当年金融债总体的净增量和发行量。二季度次级债集中发行，是否意味着部分大行补充资本的紧迫性较高？根据大行披露的2025年年报，从资本充足率角度来看，2025年末部分大行资本充足率相较前一年有明显下滑。但在李柯莹看来，截至2025年末，大型商业银行和股份制商业银行资本充足率分别为18.16%和13.58%，资本安全垫充足。“银行次级债的发行放量，反映出部分银行一定的资本补充紧迫性，但不宜过度解读。”南开大学金融学教授田利辉对上证报记者表示，一方面，一季度供给空窗期积累了大量发行需求，批文落地后银行自然会抢抓利率窗口，这属于市场的正常反应；另一方面，客观压力不容忽视，2026年工商银行的金融债额度约是2024年的两倍，获批额度的增加体现了监管部门对大型银行资本充足管理的前瞻性关注。“综合来看，当前银行发行次级债，既有主动择时的策略考量，也有资产扩张消耗资本后的现实需要。”田利辉说。短期供给增加对债市影响可控今年金融债发行启动较晚，叠加季节性发行高峰，分析人士普遍认为，短期供给可能会出现一定“脉冲式”上升，但不会造成收益率的明显波动。“结合发行主体的主动调节空间以及当前处于低位的利率环境来看，供给阶段性放量并不会带动发行利率出现明显抬升。”李柯莹表示，若出现市场承接能力偏弱、供给集中释放可能推高收益率的情况，大行可以通过推迟发行节奏、更换发行时间窗口来对冲相关影响。从需求侧来看，二永债、TLAC债是优质配置标的，在投资者承接方面，市场整体具备消化供给的能力。田利辉表示，保险资金对长久期高票息资产有刚性配置需求，是稳定的“压舱石”；银行理财则面临净值波动约束，承接韧性相对有限。如果供给集中在4至5月放量，发行利率短期上行压力确实存在；若在二、三季度均衡分布，银行完全可以在相对有利的窗口完成发行，关键在于供给节奏的合理安排。
