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来源:商业梁言成也杠杆败也杠杆 中国巴菲特翻车实录文|@商业梁言
“中国巴菲特”这顶帽子,郭广昌戴了将近二十年。
可现在,这顶帽子,越来越不像皇冠,越来越像——墓碑。
2025年,复星国际发出盈利预警:全年预亏215亿到235亿元。这是复星20年来最惨的一份成绩单,比过去五年净利润加起来还亏得多。
三年半出售逾700亿资产,债务不降反升,依然高达2221亿元。股价九年连跌,跌去近80%。
就在十几年前,2013年,郭广昌意气风发地飞去法国,向Club Med发起收购要约,两年拉锯,2015年才正式拿下。
那时候,他的版图已经铺到了四大洲,外界管他叫“中国巴菲特”。
巴菲特呢?越买越强,越活越好。
同样的剧本,为什么一个人越来越像神,另一个人越来越像……失败案例?
他真的学懂了
很多人说郭广昌是在东施效颦,这个评价不公平。
至少在模式层面,他是真的看穿了巴菲特的核心逻辑。
巴菲特不是选股高手,他是一台资金调配机器。
具体怎么运作?先收购保险公司,保险公司本质上是一台天然的“无息借款机”:客户把保费交给你,出险了你再赔,这中间沉淀的钱全部可以拿去投资,成本有时是零,有时是负的。
巴菲特用这笔“浮存金”去买好公司,好公司产生现金流,现金流再买更多好公司,飞轮就这么转起来了。
郭广昌看懂了这一点。2000年代中期,他开始大举布局保险。
复星先后拿下永安财险、鼎睿再保险、峰盈国际,2014年又以10亿欧元拿下葡萄牙最大保险公司Fidelidade。
到2015年,复星保险板块可投资资产超过1600亿元。他用同样的逻辑撬动并购,向外界大方承认:复星就是要做中国的伯克希尔·哈撒韦。
这不是吹牛,也不是蹭热点。郭广昌是真的在做一件需要大智慧才能想到的事:把资本飞轮从美国搬到中国,再嫁接上中国经济高速增长的引擎。
他给这套打法起了个名字,叫“中国动力嫁接全球资源”。听起来很厉害,对吧?确实厉害。
但问题就藏在这句话里。
郭广昌学的只是标本
巴菲特的飞轮,靠什么转?不是保险,不是资金,是他买的那些公司本身。
可口可乐、美国运通、GEICO、喜诗糖果。这些公司有一个共同特征:你不用管它,它自己就能赚钱,而且年年都赚,风雨不改。
可口可乐的配方没人能复制,喜诗糖果在情人节就是比其他糖果卖得贵,GEICO的低成本直销模式让竞争对手抄都抄不走。
巴菲特买的不是资产,是印钞机,而且是不需要额外烧煤的那种。
现在来看看复星买了什么。Club Med,高端度假村,核心资产是服务和体验,重资产、强周期,疫情一来,直接趴窝。葡萄牙最大保险公司Fidelidade,南欧市场,增长天花板清晰,整合难度极高。葡萄牙商业银行,金融机构,监管敏感,变现周期漫长。还有舍得酒、金徽酒,白酒赛道,2020年买进,踩在了周期高点上。好家伙,这哪里是在学巴菲特,这是把巴菲特的逻辑完全抽空,只留了一个壳。
巴菲特买可口可乐,是因为他知道不管经济好坏、牛市熊市,美国人都要喝可乐,买的是【人性的刚需】。
郭广昌买Club Med,是在赌全球中产阶级会永远有钱去度假,买的是【时代的红利】。毫厘之差,但天壤之别。
刚需是永恒的,红利是有期限的。
巴菲特从不买自己不懂的生意。他在餐厅吃汉堡,喝可乐,用美国运通卡买单,他买的就是他生活里天天用的那些东西。
复星呢?郭广昌懂葡萄牙银行的风险定价模型吗?懂地中海度假村的运营逻辑吗?
更关键的是,巴菲特买入后基本不卖。他的逻辑是:好生意会自己增值,卖掉就是在和时间作对。
复星的逻辑呢?买入、增值、退出,再买下一个。这不是巴菲特,这是PE基金的玩法,只不过用了巴菲特的包装纸。
说白了,郭广昌学的不是活的巴菲特,是一具标本。
他解剖了标本,发现了“保险浮存金”这根骨头,于是拿着这根骨头,去做了一套完全不同的事情。结果,骨头还在,肉全换了。
杠杆是加速器,也是绞索
模式走形,在顺风时期不是问题。
2010年代,中国经济高速增长,全球流动性宽松,利率极低,中国企业出海并购窗口大开。
在这个背景下,复星的飞轮越转越快,借钱成本低,买入资产升值快,用升值的资产再做抵押继续借,帝国就这样越堆越高。
巅峰期,复星总资产突破7000亿,业务覆盖40多个国家和地区。郭广昌站在这座帝国的顶端,大概觉得自己已经不只是在学巴菲特,而是超越了他。
但高杠杆有一个残酷的物理特性:
它是加速器,也是绞索。顺风时让你飞得更快,逆风时让你死得更惨。
2020年开始,四根绳子同时收紧。
疫情打断现金流,Club Med这类重资产旅游业务直接归零。
地产下行,复星地产板块的资产开始大面积缩水。监管收紧,保险资金出海受限,弹药断供。全球利率上升,借钱成本从地板价飙向天花板。
任何一根绳子单独收紧,都还能撑。四根同时?那就是窒息。
2022年,标普将复星评级从BB下调至BB-,境外美元债断崖下跌。
复星CFO龚平出来发声:“动态梳理和优化资产组合,是复星持之以恒的工作,并非仅为了应对目前的市场环境。”
市场的回应是:没人信。
于是开始卖。卖青岛啤酒,卖新华保险,卖葡萄牙银行,卖光明医疗,卖德国私人银行,三年半,出售逾700亿资产。然而债务不降反升,从2141亿涨到2221亿。
现金反而从1063亿跌到678亿。
越卖越穷。这不是魔法,这是利息的力量,当债务规模足够大,你卖资产回来的钱,还没捂热就变成了利息飞走了。
帝国没有一夜崩塌。它是被慢慢放干的。
尾声
这就是复星真正的败局所在。
不是郭广昌不够聪明,他比我们绝大多数人都聪明。不是他不够努力,他在2016年就说过“我有一种深深的不安之感”,危机来临之前,他其实已经感受到了。
但感受到,和真正改变,是两回事。
互联网上有句名言:站在时代的风口上,猪都能飞起来。
郭广昌真正的问题是:把风给的速度,当成了自己会飞。
2010年代,只要你足够大胆,借钱买资产,几乎闭着眼都能赚。这不是能力,这是时代给的红利。
但复星把这段顺风期的成功,全部内化成了我们的模式是正确的,于是继续加杠杆,继续扩边界,继续相信飞轮会永远转下去。
郭广昌经历的,只有好时代。好时代会撒谎,它会让你以为,你的成功是因为你足够厉害。直到逆风来了,才知道,那不过是风的功劳。责任编辑:石秀珍 SF183{句子}
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至少在模式层面,他是真的看穿了巴菲特的核心逻辑。
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可口可乐、美国运通、GEICO、喜诗糖果。这些公司有一个共同特征:你不用管它,它自己就能赚钱,而且年年都赚,风雨不改。
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模式走形,在顺风时期不是问题。
2010年代,中国经济高速增长,全球流动性宽松,利率极低,中国企业出海并购窗口大开。
在这个背景下,复星的飞轮越转越快,借钱成本低,买入资产升值快,用升值的资产再做抵押继续借,帝国就这样越堆越高。
巅峰期,复星总资产突破7000亿,业务覆盖40多个国家和地区。郭广昌站在这座帝国的顶端,大概觉得自己已经不只是在学巴菲特,而是超越了他。
但高杠杆有一个残酷的物理特性:
它是加速器,也是绞索。顺风时让你飞得更快,逆风时让你死得更惨。
2020年开始,四根绳子同时收紧。
疫情打断现金流,Club Med这类重资产旅游业务直接归零。
地产下行,复星地产板块的资产开始大面积缩水。监管收紧,保险资金出海受限,弹药断供。全球利率上升,借钱成本从地板价飙向天花板。
任何一根绳子单独收紧,都还能撑。四根同时?那就是窒息。
2022年,标普将复星评级从BB下调至BB-,境外美元债断崖下跌。
复星CFO龚平出来发声:“动态梳理和优化资产组合,是复星持之以恒的工作,并非仅为了应对目前的市场环境。”
市场的回应是:没人信。
于是开始卖。卖青岛啤酒,卖新华保险,卖葡萄牙银行,卖光明医疗,卖德国私人银行,三年半,出售逾700亿资产。然而债务不降反升,从2141亿涨到2221亿。
现金反而从1063亿跌到678亿。
越卖越穷。这不是魔法,这是利息的力量,当债务规模足够大,你卖资产回来的钱,还没捂热就变成了利息飞走了。
帝国没有一夜崩塌。它是被慢慢放干的。
尾声
这就是复星真正的败局所在。
不是郭广昌不够聪明,他比我们绝大多数人都聪明。不是他不够努力,他在2016年就说过“我有一种深深的不安之感”,危机来临之前,他其实已经感受到了。
但感受到,和真正改变,是两回事。
互联网上有句名言:站在时代的风口上,猪都能飞起来。
郭广昌真正的问题是:把风给的速度,当成了自己会飞。
2010年代,只要你足够大胆,借钱买资产,几乎闭着眼都能赚。这不是能力,这是时代给的红利。
但复星把这段顺风期的成功,全部内化成了我们的模式是正确的,于是继续加杠杆,继续扩边界,继续相信飞轮会永远转下去。
郭广昌经历的,只有好时代。好时代会撒谎,它会让你以为,你的成功是因为你足够厉害。直到逆风来了,才知道,那不过是风的功劳。责任编辑:石秀珍 SF183{句子}
3.系统类型:【下载次数97865】⚽🏆🥇支持:winall/win7/win10/win11🧸🧧现在下载,新用户还送新人礼包🎁简介_小说《黄色色情网站破解版下载_黄色亚洲app》app,676礼包。小说🌨《早读:黑桃tnvm3u8官网 - 热门话题深度讨论,互动社区畅快交流,欢迎加入交流分享》免费阅读:黑桃tnvm3u8官网 - 热门话题深度讨论,互动社区畅快交流,欢迎加入交流分享原创|预亏235亿!复星20年最惨成绩单:郭广昌到底输在了哪?
来源:商业梁言成也杠杆败也杠杆 中国巴菲特翻车实录文|@商业梁言
“中国巴菲特”这顶帽子,郭广昌戴了将近二十年。
可现在,这顶帽子,越来越不像皇冠,越来越像——墓碑。
2025年,复星国际发出盈利预警:全年预亏215亿到235亿元。这是复星20年来最惨的一份成绩单,比过去五年净利润加起来还亏得多。
三年半出售逾700亿资产,债务不降反升,依然高达2221亿元。股价九年连跌,跌去近80%。
就在十几年前,2013年,郭广昌意气风发地飞去法国,向Club Med发起收购要约,两年拉锯,2015年才正式拿下。
那时候,他的版图已经铺到了四大洲,外界管他叫“中国巴菲特”。
巴菲特呢?越买越强,越活越好。
同样的剧本,为什么一个人越来越像神,另一个人越来越像……失败案例?
他真的学懂了
很多人说郭广昌是在东施效颦,这个评价不公平。
至少在模式层面,他是真的看穿了巴菲特的核心逻辑。
巴菲特不是选股高手,他是一台资金调配机器。
具体怎么运作?先收购保险公司,保险公司本质上是一台天然的“无息借款机”:客户把保费交给你,出险了你再赔,这中间沉淀的钱全部可以拿去投资,成本有时是零,有时是负的。
巴菲特用这笔“浮存金”去买好公司,好公司产生现金流,现金流再买更多好公司,飞轮就这么转起来了。
郭广昌看懂了这一点。2000年代中期,他开始大举布局保险。
复星先后拿下永安财险、鼎睿再保险、峰盈国际,2014年又以10亿欧元拿下葡萄牙最大保险公司Fidelidade。
到2015年,复星保险板块可投资资产超过1600亿元。他用同样的逻辑撬动并购,向外界大方承认:复星就是要做中国的伯克希尔·哈撒韦。
这不是吹牛,也不是蹭热点。郭广昌是真的在做一件需要大智慧才能想到的事:把资本飞轮从美国搬到中国,再嫁接上中国经济高速增长的引擎。
他给这套打法起了个名字,叫“中国动力嫁接全球资源”。听起来很厉害,对吧?确实厉害。
但问题就藏在这句话里。
郭广昌学的只是标本
巴菲特的飞轮,靠什么转?不是保险,不是资金,是他买的那些公司本身。
可口可乐、美国运通、GEICO、喜诗糖果。这些公司有一个共同特征:你不用管它,它自己就能赚钱,而且年年都赚,风雨不改。
可口可乐的配方没人能复制,喜诗糖果在情人节就是比其他糖果卖得贵,GEICO的低成本直销模式让竞争对手抄都抄不走。
巴菲特买的不是资产,是印钞机,而且是不需要额外烧煤的那种。
现在来看看复星买了什么。Club Med,高端度假村,核心资产是服务和体验,重资产、强周期,疫情一来,直接趴窝。葡萄牙最大保险公司Fidelidade,南欧市场,增长天花板清晰,整合难度极高。葡萄牙商业银行,金融机构,监管敏感,变现周期漫长。还有舍得酒、金徽酒,白酒赛道,2020年买进,踩在了周期高点上。好家伙,这哪里是在学巴菲特,这是把巴菲特的逻辑完全抽空,只留了一个壳。
巴菲特买可口可乐,是因为他知道不管经济好坏、牛市熊市,美国人都要喝可乐,买的是【人性的刚需】。
郭广昌买Club Med,是在赌全球中产阶级会永远有钱去度假,买的是【时代的红利】。毫厘之差,但天壤之别。
刚需是永恒的,红利是有期限的。
巴菲特从不买自己不懂的生意。他在餐厅吃汉堡,喝可乐,用美国运通卡买单,他买的就是他生活里天天用的那些东西。
复星呢?郭广昌懂葡萄牙银行的风险定价模型吗?懂地中海度假村的运营逻辑吗?
更关键的是,巴菲特买入后基本不卖。他的逻辑是:好生意会自己增值,卖掉就是在和时间作对。
复星的逻辑呢?买入、增值、退出,再买下一个。这不是巴菲特,这是PE基金的玩法,只不过用了巴菲特的包装纸。
说白了,郭广昌学的不是活的巴菲特,是一具标本。
他解剖了标本,发现了“保险浮存金”这根骨头,于是拿着这根骨头,去做了一套完全不同的事情。结果,骨头还在,肉全换了。
杠杆是加速器,也是绞索
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2010年代,中国经济高速增长,全球流动性宽松,利率极低,中国企业出海并购窗口大开。
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但高杠杆有一个残酷的物理特性:
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市场的回应是:没人信。
于是开始卖。卖青岛啤酒,卖新华保险,卖葡萄牙银行,卖光明医疗,卖德国私人银行,三年半,出售逾700亿资产。然而债务不降反升,从2141亿涨到2221亿。
现金反而从1063亿跌到678亿。
越卖越穷。这不是魔法,这是利息的力量,当债务规模足够大,你卖资产回来的钱,还没捂热就变成了利息飞走了。
帝国没有一夜崩塌。它是被慢慢放干的。
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这就是复星真正的败局所在。
不是郭广昌不够聪明,他比我们绝大多数人都聪明。不是他不够努力,他在2016年就说过“我有一种深深的不安之感”,危机来临之前,他其实已经感受到了。
但感受到,和真正改变,是两回事。
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2010年代,只要你足够大胆,借钱买资产,几乎闭着眼都能赚。这不是能力,这是时代给的红利。
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可现在,这顶帽子,越来越不像皇冠,越来越像——墓碑。
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三年半出售逾700亿资产,债务不降反升,依然高达2221亿元。股价九年连跌,跌去近80%。
就在十几年前,2013年,郭广昌意气风发地飞去法国,向Club Med发起收购要约,两年拉锯,2015年才正式拿下。
那时候,他的版图已经铺到了四大洲,外界管他叫“中国巴菲特”。
巴菲特呢?越买越强,越活越好。
同样的剧本,为什么一个人越来越像神,另一个人越来越像……失败案例?
他真的学懂了
很多人说郭广昌是在东施效颦,这个评价不公平。
至少在模式层面,他是真的看穿了巴菲特的核心逻辑。
巴菲特不是选股高手,他是一台资金调配机器。
具体怎么运作?先收购保险公司,保险公司本质上是一台天然的“无息借款机”:客户把保费交给你,出险了你再赔,这中间沉淀的钱全部可以拿去投资,成本有时是零,有时是负的。
巴菲特用这笔“浮存金”去买好公司,好公司产生现金流,现金流再买更多好公司,飞轮就这么转起来了。
郭广昌看懂了这一点。2000年代中期,他开始大举布局保险。
复星先后拿下永安财险、鼎睿再保险、峰盈国际,2014年又以10亿欧元拿下葡萄牙最大保险公司Fidelidade。
到2015年,复星保险板块可投资资产超过1600亿元。他用同样的逻辑撬动并购,向外界大方承认:复星就是要做中国的伯克希尔·哈撒韦。
这不是吹牛,也不是蹭热点。郭广昌是真的在做一件需要大智慧才能想到的事:把资本飞轮从美国搬到中国,再嫁接上中国经济高速增长的引擎。
他给这套打法起了个名字,叫“中国动力嫁接全球资源”。听起来很厉害,对吧?确实厉害。
但问题就藏在这句话里。
郭广昌学的只是标本
巴菲特的飞轮,靠什么转?不是保险,不是资金,是他买的那些公司本身。
可口可乐、美国运通、GEICO、喜诗糖果。这些公司有一个共同特征:你不用管它,它自己就能赚钱,而且年年都赚,风雨不改。
可口可乐的配方没人能复制,喜诗糖果在情人节就是比其他糖果卖得贵,GEICO的低成本直销模式让竞争对手抄都抄不走。
巴菲特买的不是资产,是印钞机,而且是不需要额外烧煤的那种。
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巴菲特买可口可乐,是因为他知道不管经济好坏、牛市熊市,美国人都要喝可乐,买的是【人性的刚需】。
郭广昌买Club Med,是在赌全球中产阶级会永远有钱去度假,买的是【时代的红利】。毫厘之差,但天壤之别。
刚需是永恒的,红利是有期限的。
巴菲特从不买自己不懂的生意。他在餐厅吃汉堡,喝可乐,用美国运通卡买单,他买的就是他生活里天天用的那些东西。
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2010年代,中国经济高速增长,全球流动性宽松,利率极低,中国企业出海并购窗口大开。
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但高杠杆有一个残酷的物理特性:
它是加速器,也是绞索。顺风时让你飞得更快,逆风时让你死得更惨。
2020年开始,四根绳子同时收紧。
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地产下行,复星地产板块的资产开始大面积缩水。监管收紧,保险资金出海受限,弹药断供。全球利率上升,借钱成本从地板价飙向天花板。
任何一根绳子单独收紧,都还能撑。四根同时?那就是窒息。
2022年,标普将复星评级从BB下调至BB-,境外美元债断崖下跌。
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这就是复星真正的败局所在。
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但感受到,和真正改变,是两回事。
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郭广昌真正的问题是:把风给的速度,当成了自己会飞。
2010年代,只要你足够大胆,借钱买资产,几乎闭着眼都能赚。这不是能力,这是时代给的红利。
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就在十几年前,2013年,郭广昌意气风发地飞去法国,向Club Med发起收购要约,两年拉锯,2015年才正式拿下。
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①通过浏览器下载
打开“17-起c”手机浏览器(例如百度浏览器)。在搜索框中输入您想要下载的应用的全名,点击下载链接网址,下载完成后点击“允许安装”。
②使用自带的软件商店
打开“17-起c”的手机自带的“软件商店”(也叫应用商店)。在推荐中选择您想要下载的软件,或者使用搜索功能找到您需要的应用。点击“安装”即 可开始下载和安装。
③使用下载资源
有时您可以从“17-起c”其他人那里获取已经下载好的应用资源。使用类似百度网盘的工具下载资源。下载完成后,进行安全扫描以确保没有携带病毒,然后点击安装。
第一步:访问17-起c官方网站或可靠的软件下载平台:访问确保您从官方网站或者其他可信的软件下载网站获取软件,这可以避免下载到恶意软件。
第二步:选择软件版本:根据您的操作系统(如 Windows、Mac、Linux)选择合适的软件版本。有时候还需要根据系统的位数(32位或64位)来选择17-起c。
第三步: 下载17-起c软件:点击下载链接或按钮开始下载。根据您的浏览器设置,可能会询问您保存位置。
第四步:检查并安装软件: 在安装前,您可以使用 17-起c对下载的文件进行扫描,确保17-起c软件安全无恶意代码。 双击下载的安装文件开始安装过程。根据提示完成安装步骤,这可能包括接受许可协议、选择安装位置、配置安装选项等。
第五步:启动软件:安装完成后,通常会在桌面或开始菜单创建软件快捷方式,点击即可启动使用17-起c软件。
第六步:更新和激活(如果需要): 第一次启动17-起c软件时,可能需要联网激活或注册。检查是否有可用的软件更新,以确保使用的是最新版本,这有助于修复已知的错误和提高软件性能。
应用介绍:
1.UI设计简洁明了,系统类型:【下载次数63167】⚽🏆🥇支持:winall/win7/win10/win11🧸🧧现在下载,新用户还送新人礼包🎁简介_小说《9幺免费官方版_成品游戏网站入口免费游戏大全》app,928礼包。小说📴《早读:黑桃tnvm3u8官网 - 热门话题深度讨论,互动社区畅快交流,欢迎加入交流分享》免费阅读:黑桃tnvm3u8官网 - 热门话题深度讨论,互动社区畅快交流,欢迎加入交流分享原创|预亏235亿!复星20年最惨成绩单:郭广昌到底输在了哪?
来源:商业梁言成也杠杆败也杠杆 中国巴菲特翻车实录文|@商业梁言
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可现在,这顶帽子,越来越不像皇冠,越来越像——墓碑。
2025年,复星国际发出盈利预警:全年预亏215亿到235亿元。这是复星20年来最惨的一份成绩单,比过去五年净利润加起来还亏得多。
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巴菲特呢?越买越强,越活越好。
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至少在模式层面,他是真的看穿了巴菲特的核心逻辑。
巴菲特不是选股高手,他是一台资金调配机器。
具体怎么运作?先收购保险公司,保险公司本质上是一台天然的“无息借款机”:客户把保费交给你,出险了你再赔,这中间沉淀的钱全部可以拿去投资,成本有时是零,有时是负的。
巴菲特用这笔“浮存金”去买好公司,好公司产生现金流,现金流再买更多好公司,飞轮就这么转起来了。
郭广昌看懂了这一点。2000年代中期,他开始大举布局保险。
复星先后拿下永安财险、鼎睿再保险、峰盈国际,2014年又以10亿欧元拿下葡萄牙最大保险公司Fidelidade。
到2015年,复星保险板块可投资资产超过1600亿元。他用同样的逻辑撬动并购,向外界大方承认:复星就是要做中国的伯克希尔·哈撒韦。
这不是吹牛,也不是蹭热点。郭广昌是真的在做一件需要大智慧才能想到的事:把资本飞轮从美国搬到中国,再嫁接上中国经济高速增长的引擎。
他给这套打法起了个名字,叫“中国动力嫁接全球资源”。听起来很厉害,对吧?确实厉害。
但问题就藏在这句话里。
郭广昌学的只是标本
巴菲特的飞轮,靠什么转?不是保险,不是资金,是他买的那些公司本身。
可口可乐、美国运通、GEICO、喜诗糖果。这些公司有一个共同特征:你不用管它,它自己就能赚钱,而且年年都赚,风雨不改。
可口可乐的配方没人能复制,喜诗糖果在情人节就是比其他糖果卖得贵,GEICO的低成本直销模式让竞争对手抄都抄不走。
巴菲特买的不是资产,是印钞机,而且是不需要额外烧煤的那种。
现在来看看复星买了什么。Club Med,高端度假村,核心资产是服务和体验,重资产、强周期,疫情一来,直接趴窝。葡萄牙最大保险公司Fidelidade,南欧市场,增长天花板清晰,整合难度极高。葡萄牙商业银行,金融机构,监管敏感,变现周期漫长。还有舍得酒、金徽酒,白酒赛道,2020年买进,踩在了周期高点上。好家伙,这哪里是在学巴菲特,这是把巴菲特的逻辑完全抽空,只留了一个壳。
巴菲特买可口可乐,是因为他知道不管经济好坏、牛市熊市,美国人都要喝可乐,买的是【人性的刚需】。
郭广昌买Club Med,是在赌全球中产阶级会永远有钱去度假,买的是【时代的红利】。毫厘之差,但天壤之别。
刚需是永恒的,红利是有期限的。
巴菲特从不买自己不懂的生意。他在餐厅吃汉堡,喝可乐,用美国运通卡买单,他买的就是他生活里天天用的那些东西。
复星呢?郭广昌懂葡萄牙银行的风险定价模型吗?懂地中海度假村的运营逻辑吗?
更关键的是,巴菲特买入后基本不卖。他的逻辑是:好生意会自己增值,卖掉就是在和时间作对。
复星的逻辑呢?买入、增值、退出,再买下一个。这不是巴菲特,这是PE基金的玩法,只不过用了巴菲特的包装纸。
说白了,郭广昌学的不是活的巴菲特,是一具标本。
他解剖了标本,发现了“保险浮存金”这根骨头,于是拿着这根骨头,去做了一套完全不同的事情。结果,骨头还在,肉全换了。
杠杆是加速器,也是绞索
模式走形,在顺风时期不是问题。
2010年代,中国经济高速增长,全球流动性宽松,利率极低,中国企业出海并购窗口大开。
在这个背景下,复星的飞轮越转越快,借钱成本低,买入资产升值快,用升值的资产再做抵押继续借,帝国就这样越堆越高。
巅峰期,复星总资产突破7000亿,业务覆盖40多个国家和地区。郭广昌站在这座帝国的顶端,大概觉得自己已经不只是在学巴菲特,而是超越了他。
但高杠杆有一个残酷的物理特性:
它是加速器,也是绞索。顺风时让你飞得更快,逆风时让你死得更惨。
2020年开始,四根绳子同时收紧。
疫情打断现金流,Club Med这类重资产旅游业务直接归零。
地产下行,复星地产板块的资产开始大面积缩水。监管收紧,保险资金出海受限,弹药断供。全球利率上升,借钱成本从地板价飙向天花板。
任何一根绳子单独收紧,都还能撑。四根同时?那就是窒息。
2022年,标普将复星评级从BB下调至BB-,境外美元债断崖下跌。
复星CFO龚平出来发声:“动态梳理和优化资产组合,是复星持之以恒的工作,并非仅为了应对目前的市场环境。”
市场的回应是:没人信。
于是开始卖。卖青岛啤酒,卖新华保险,卖葡萄牙银行,卖光明医疗,卖德国私人银行,三年半,出售逾700亿资产。然而债务不降反升,从2141亿涨到2221亿。
现金反而从1063亿跌到678亿。
越卖越穷。这不是魔法,这是利息的力量,当债务规模足够大,你卖资产回来的钱,还没捂热就变成了利息飞走了。
帝国没有一夜崩塌。它是被慢慢放干的。
尾声
这就是复星真正的败局所在。
不是郭广昌不够聪明,他比我们绝大多数人都聪明。不是他不够努力,他在2016年就说过“我有一种深深的不安之感”,危机来临之前,他其实已经感受到了。
但感受到,和真正改变,是两回事。
互联网上有句名言:站在时代的风口上,猪都能飞起来。
郭广昌真正的问题是:把风给的速度,当成了自己会飞。
2010年代,只要你足够大胆,借钱买资产,几乎闭着眼都能赚。这不是能力,这是时代给的红利。
但复星把这段顺风期的成功,全部内化成了我们的模式是正确的,于是继续加杠杆,继续扩边界,继续相信飞轮会永远转下去。
郭广昌经历的,只有好时代。好时代会撒谎,它会让你以为,你的成功是因为你足够厉害。直到逆风来了,才知道,那不过是风的功劳。责任编辑:石秀珍 SF183{句子}
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来源:商业梁言成也杠杆败也杠杆 中国巴菲特翻车实录文|@商业梁言
“中国巴菲特”这顶帽子,郭广昌戴了将近二十年。
可现在,这顶帽子,越来越不像皇冠,越来越像——墓碑。
2025年,复星国际发出盈利预警:全年预亏215亿到235亿元。这是复星20年来最惨的一份成绩单,比过去五年净利润加起来还亏得多。
三年半出售逾700亿资产,债务不降反升,依然高达2221亿元。股价九年连跌,跌去近80%。
就在十几年前,2013年,郭广昌意气风发地飞去法国,向Club Med发起收购要约,两年拉锯,2015年才正式拿下。
那时候,他的版图已经铺到了四大洲,外界管他叫“中国巴菲特”。
巴菲特呢?越买越强,越活越好。
同样的剧本,为什么一个人越来越像神,另一个人越来越像……失败案例?
他真的学懂了
很多人说郭广昌是在东施效颦,这个评价不公平。
至少在模式层面,他是真的看穿了巴菲特的核心逻辑。
巴菲特不是选股高手,他是一台资金调配机器。
具体怎么运作?先收购保险公司,保险公司本质上是一台天然的“无息借款机”:客户把保费交给你,出险了你再赔,这中间沉淀的钱全部可以拿去投资,成本有时是零,有时是负的。
巴菲特用这笔“浮存金”去买好公司,好公司产生现金流,现金流再买更多好公司,飞轮就这么转起来了。
郭广昌看懂了这一点。2000年代中期,他开始大举布局保险。
复星先后拿下永安财险、鼎睿再保险、峰盈国际,2014年又以10亿欧元拿下葡萄牙最大保险公司Fidelidade。
到2015年,复星保险板块可投资资产超过1600亿元。他用同样的逻辑撬动并购,向外界大方承认:复星就是要做中国的伯克希尔·哈撒韦。
这不是吹牛,也不是蹭热点。郭广昌是真的在做一件需要大智慧才能想到的事:把资本飞轮从美国搬到中国,再嫁接上中国经济高速增长的引擎。
他给这套打法起了个名字,叫“中国动力嫁接全球资源”。听起来很厉害,对吧?确实厉害。
但问题就藏在这句话里。
郭广昌学的只是标本
巴菲特的飞轮,靠什么转?不是保险,不是资金,是他买的那些公司本身。
可口可乐、美国运通、GEICO、喜诗糖果。这些公司有一个共同特征:你不用管它,它自己就能赚钱,而且年年都赚,风雨不改。
可口可乐的配方没人能复制,喜诗糖果在情人节就是比其他糖果卖得贵,GEICO的低成本直销模式让竞争对手抄都抄不走。
巴菲特买的不是资产,是印钞机,而且是不需要额外烧煤的那种。
现在来看看复星买了什么。Club Med,高端度假村,核心资产是服务和体验,重资产、强周期,疫情一来,直接趴窝。葡萄牙最大保险公司Fidelidade,南欧市场,增长天花板清晰,整合难度极高。葡萄牙商业银行,金融机构,监管敏感,变现周期漫长。还有舍得酒、金徽酒,白酒赛道,2020年买进,踩在了周期高点上。好家伙,这哪里是在学巴菲特,这是把巴菲特的逻辑完全抽空,只留了一个壳。
巴菲特买可口可乐,是因为他知道不管经济好坏、牛市熊市,美国人都要喝可乐,买的是【人性的刚需】。
郭广昌买Club Med,是在赌全球中产阶级会永远有钱去度假,买的是【时代的红利】。毫厘之差,但天壤之别。
刚需是永恒的,红利是有期限的。
巴菲特从不买自己不懂的生意。他在餐厅吃汉堡,喝可乐,用美国运通卡买单,他买的就是他生活里天天用的那些东西。
复星呢?郭广昌懂葡萄牙银行的风险定价模型吗?懂地中海度假村的运营逻辑吗?
更关键的是,巴菲特买入后基本不卖。他的逻辑是:好生意会自己增值,卖掉就是在和时间作对。
复星的逻辑呢?买入、增值、退出,再买下一个。这不是巴菲特,这是PE基金的玩法,只不过用了巴菲特的包装纸。
说白了,郭广昌学的不是活的巴菲特,是一具标本。
他解剖了标本,发现了“保险浮存金”这根骨头,于是拿着这根骨头,去做了一套完全不同的事情。结果,骨头还在,肉全换了。
杠杆是加速器,也是绞索
模式走形,在顺风时期不是问题。
2010年代,中国经济高速增长,全球流动性宽松,利率极低,中国企业出海并购窗口大开。
在这个背景下,复星的飞轮越转越快,借钱成本低,买入资产升值快,用升值的资产再做抵押继续借,帝国就这样越堆越高。
巅峰期,复星总资产突破7000亿,业务覆盖40多个国家和地区。郭广昌站在这座帝国的顶端,大概觉得自己已经不只是在学巴菲特,而是超越了他。
但高杠杆有一个残酷的物理特性:
它是加速器,也是绞索。顺风时让你飞得更快,逆风时让你死得更惨。
2020年开始,四根绳子同时收紧。
疫情打断现金流,Club Med这类重资产旅游业务直接归零。
地产下行,复星地产板块的资产开始大面积缩水。监管收紧,保险资金出海受限,弹药断供。全球利率上升,借钱成本从地板价飙向天花板。
任何一根绳子单独收紧,都还能撑。四根同时?那就是窒息。
2022年,标普将复星评级从BB下调至BB-,境外美元债断崖下跌。
复星CFO龚平出来发声:“动态梳理和优化资产组合,是复星持之以恒的工作,并非仅为了应对目前的市场环境。”
市场的回应是:没人信。
于是开始卖。卖青岛啤酒,卖新华保险,卖葡萄牙银行,卖光明医疗,卖德国私人银行,三年半,出售逾700亿资产。然而债务不降反升,从2141亿涨到2221亿。
现金反而从1063亿跌到678亿。
越卖越穷。这不是魔法,这是利息的力量,当债务规模足够大,你卖资产回来的钱,还没捂热就变成了利息飞走了。
帝国没有一夜崩塌。它是被慢慢放干的。
尾声
这就是复星真正的败局所在。
不是郭广昌不够聪明,他比我们绝大多数人都聪明。不是他不够努力,他在2016年就说过“我有一种深深的不安之感”,危机来临之前,他其实已经感受到了。
但感受到,和真正改变,是两回事。
互联网上有句名言:站在时代的风口上,猪都能飞起来。
郭广昌真正的问题是:把风给的速度,当成了自己会飞。
2010年代,只要你足够大胆,借钱买资产,几乎闭着眼都能赚。这不是能力,这是时代给的红利。
但复星把这段顺风期的成功,全部内化成了我们的模式是正确的,于是继续加杠杆,继续扩边界,继续相信飞轮会永远转下去。
郭广昌经历的,只有好时代。好时代会撒谎,它会让你以为,你的成功是因为你足够厉害。直到逆风来了,才知道,那不过是风的功劳。责任编辑:石秀珍 SF183{句子}。
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