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相较2024年,前十名单仍是老面孔,但排序发生变化:中信证券与国泰海通组成“两超”阵营,两者营收和净利润合计均占前十总量的近四成;广发证券净利润升至第四,招商证券退居第六。从业绩驱动看,自营与经纪业务构成增长双引擎,前十券商自营收入同比增长33%,经纪业务手续费收入同比增长48%,跨境业务也正成为第三大核心增长曲线。
展望未来,国际化与科技赋能成为头部券商竞争的关键赛道。在“建设一流投资银行”政策引领下,行业集中度有望进一步提升。
“两超多强”格局形成
2025年,除华泰证券因2024年处置子公司带来一次性收益扰动外,其余头部券商业绩增速均在两位数。并且,得益于资金使用效率的提升,归母净利润增速均高于营收增速。
其中,除去受合并影响的国泰海通,业绩增幅领先的券商是广发证券、中金公司、申万宏源证券,营收同比增幅均超30%,归母净利润增幅分别为42%、72%、68%。
这种强劲表现改写了券业前十强格局。按归母净利润计算,排名前十的券商依次是:中信证券(300.76亿元)、国泰海通(278.09亿元)、华泰证券(163.83亿元)、广发证券(137.02亿元)、中国银河(125.20亿元)、招商证券(123.50亿元)、国信证券(110.73亿元)、申万宏源证券(103.63亿元)、中金公司(97.91亿元)、中信建投(94.39亿元)。相较2024年,国泰海通超越华泰证券跻身第二名。广发证券与招商证券座次互换,前者从第六升至第四,后者退居第六。中信建投亦下滑明显,从第八名滑至第十名。中金公司和申万宏源证券则各前进一位。
整体来看,头部券商实力持续增强。2025年,行业前10家券商的营业收入、净利润占全行业比重分别达67%和70%,集中度进一步提升。与此同时,净利润“百亿俱乐部”持续扩容,广发证券、国信证券、申万宏源证券新晋入围,另有两家券商距离百亿净利润门槛也已近在咫尺。其中,中信证券与国泰海通构成行业“两超”格局,两家机构的营收、净利润合计均占到前十券商总量的近四成。
中信证券拿下三项业务收入第一
从业务结构看,与行业整体表现一致,自营和经纪业务构成头部券商业绩增长双引擎。
按照“自营收入=投资收益+公允价值变动-对联营合营企业投资收益”口径计算,前十强券商自营业务收入合计约1608亿元,同比增长33%,占合计营收比重约44%。前十强经纪业务手续费合计为949.62亿元,同比增长48%,占合计营收比重为26%。
自营业务方面,中信证券以386.04亿元收入居首,为该公司贡献超50%营收。情况类似的还有中金公司、申万宏源证券,自营收入占总营收的比重均在50%左右。但论同比增幅,国泰海通和广发证券分别以72%和60%领先。
自营业务向来被视为“靠天吃饭”,业绩表现高度依赖市场行情。不过,据国信证券非银分析师孔祥团队分析,头部券商投资业务已与传统模式不同。通过扩大OCI账户配置,可以有效平滑投资业绩的周期性波动。同时,伴随股债策略的日益多元化——包括但不限于量化中性、衍生品套利、高收益债投资及跨市场对冲等策略的广泛应用,自营业务已从方向性博弈转向基于资产配置和风险定价的主动管理,使其投资收入来源更加分散和稳定。
经纪业务方面,国泰海通以151.38亿元的收入超越中信证券的147.53亿元,实现榜首易位,二者差距较小。头部券商经纪业务手续费净收入对总营收的贡献多在20%—30%之间,而招商证券、国信证券、中国银河和中信建投这一比例超过30%,且这四家的经纪业务收入增幅同样位居前列。单纯看客户体量,国信证券经纪业务客户数超2300万,领先同业。
股权业务复苏对头部券商业绩的提振也不容忽视。国信证券是唯一投行业务手续费净收入出现下滑的券商,降幅为12%。总体而言,前十券商投行业务手续费净收入合计约271亿元,同比增长约43%。中金公司以63%的增幅居首,国泰海通和中信证券增幅也超50%。但按照总收入计,中信证券以63.36亿元拿下投行业务手续费净收入“冠军”,中金公司(50.31亿元)、国泰海通(46.57亿元)分列二、三。
资管业务方面,2025年,华泰证券、国信证券和申万宏源证券均未实现手续费净收入的增长,未对业绩形成正面效应。相对而言,增长强劲的是海通证券和中金公司,增幅分别为64%和31%。按规模,仍旧是中信证券摘下桂冠,继续成为唯一一家站上“百亿”大关的券商。
对于资管业务表现分化,孔祥团队在行业分析中指出,核心制约因素在于,行业仍处于主动管理转型攻坚期,通道业务持续收缩,主动管理能力培育需经历时间沉淀,同时还面临银行理财、基金公司等同类机构的激烈竞争,增长瓶颈尚未完全突破。但他认为,头部券商会凭借雄厚的投研实力、广泛的客户资源领跑行业。国际化和科技赋能成为未来竞争关键
从业务结构来看,除自营、财富管理之外,跨境业务正成为头部券商业绩的第三大核心增长曲线。根据年报,无论是收入增幅,还是占总营收的比重,各家券商国际子公司的业绩均有不俗表现。如中金公司子公司中金国际2025年内实现营收152.08亿港元,净利润为50.85亿港元,分别同比增长41%和78%。
“券商国际业务的利润贡献正实现质的跃升,已从过去的‘补充性盈利板块’成长为‘核心盈利支柱’之一,境外业务在券商整体盈利体系中的战略地位愈发凸显。”孔祥团队认为。
中金公司非银分析师认为,往后看,跨境自营及客需业务与港股投行业务会是国际业务的增量。随着场外衍生品业务的规范发展,境外资本金业务仍有较大增长潜力。同时,头部券商在港股投行业务上更具优势,港股股权投行业务将进一步放大头部券商投行业务的领先优势。
从更长远视角来看,在“扶优限劣”的政策导向下,依托全业务链布局,头部券商引领行业发展的格局将更为显著。孔祥团队认为,当前,行业加速向资本中介、资产管理、跨境金融、金融科技等多元价值领域转型。头部券商凭借资本、技术、人才优势,转型先发优势显著,市场份额持续提升;中小券商受资源约束,转型步伐相对滞后。
中金公司非银分析师预计,2026年行业业绩或将从普涨走向分化,受股基成交额和佣金率基数影响,经纪业务对业绩增速的贡献或将下降;市场震荡行情中,投资收入增速也将面临分化。头部券商得益于更稳健的自营业务、优势更突出的投行和资管业务,业绩增速或将更具优势。
2025年年报中的经营计划也成为一窥头部券商2026年打法的窗口。纵观十家头部券商,“建设一流投资银行”是共同纲领,服务国家战略、做好金融“五篇大文章”被普遍置于首位,国信证券、中国银河、招商证券等均强调以功能性引领盈利性,精准适配实体经济需求。
在经营方向上,国际化和科技赋能成为未来竞争的关键赛道。国泰海通明确提出“加快推动国际化发展”,华泰证券要“构建覆盖全球主要市场的一体化服务能力”,中信建投则力争“提升国际业务收入比重”。中金公司、中国银河亦将境外布局作为拓展增量空间的核心抓手。科技赋能方面,国泰海通提出“ALL in AI”策略,华泰证券全面深化“AI驱动业务重构与组织进化”,中信建投推进“人工智能+”建设数智投行。{句子}
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“两超多强”格局形成
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按照“自营收入=投资收益+公允价值变动-对联营合营企业投资收益”口径计算,前十强券商自营业务收入合计约1608亿元,同比增长33%,占合计营收比重约44%。前十强经纪业务手续费合计为949.62亿元,同比增长48%,占合计营收比重为26%。
自营业务方面,中信证券以386.04亿元收入居首,为该公司贡献超50%营收。情况类似的还有中金公司、申万宏源证券,自营收入占总营收的比重均在50%左右。但论同比增幅,国泰海通和广发证券分别以72%和60%领先。
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资管业务方面,2025年,华泰证券、国信证券和申万宏源证券均未实现手续费净收入的增长,未对业绩形成正面效应。相对而言,增长强劲的是海通证券和中金公司,增幅分别为64%和31%。按规模,仍旧是中信证券摘下桂冠,继续成为唯一一家站上“百亿”大关的券商。
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“券商国际业务的利润贡献正实现质的跃升,已从过去的‘补充性盈利板块’成长为‘核心盈利支柱’之一,境外业务在券商整体盈利体系中的战略地位愈发凸显。”孔祥团队认为。
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中金公司非银分析师预计,2026年行业业绩或将从普涨走向分化,受股基成交额和佣金率基数影响,经纪业务对业绩增速的贡献或将下降;市场震荡行情中,投资收入增速也将面临分化。头部券商得益于更稳健的自营业务、优势更突出的投行和资管业务,业绩增速或将更具优势。
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2025年,除华泰证券因2024年处置子公司带来一次性收益扰动外,其余头部券商业绩增速均在两位数。并且,得益于资金使用效率的提升,归母净利润增速均高于营收增速。
其中,除去受合并影响的国泰海通,业绩增幅领先的券商是广发证券、中金公司、申万宏源证券,营收同比增幅均超30%,归母净利润增幅分别为42%、72%、68%。
这种强劲表现改写了券业前十强格局。按归母净利润计算,排名前十的券商依次是:中信证券(300.76亿元)、国泰海通(278.09亿元)、华泰证券(163.83亿元)、广发证券(137.02亿元)、中国银河(125.20亿元)、招商证券(123.50亿元)、国信证券(110.73亿元)、申万宏源证券(103.63亿元)、中金公司(97.91亿元)、中信建投(94.39亿元)。相较2024年,国泰海通超越华泰证券跻身第二名。广发证券与招商证券座次互换,前者从第六升至第四,后者退居第六。中信建投亦下滑明显,从第八名滑至第十名。中金公司和申万宏源证券则各前进一位。
整体来看,头部券商实力持续增强。2025年,行业前10家券商的营业收入、净利润占全行业比重分别达67%和70%,集中度进一步提升。与此同时,净利润“百亿俱乐部”持续扩容,广发证券、国信证券、申万宏源证券新晋入围,另有两家券商距离百亿净利润门槛也已近在咫尺。其中,中信证券与国泰海通构成行业“两超”格局,两家机构的营收、净利润合计均占到前十券商总量的近四成。
中信证券拿下三项业务收入第一
从业务结构看,与行业整体表现一致,自营和经纪业务构成头部券商业绩增长双引擎。
按照“自营收入=投资收益+公允价值变动-对联营合营企业投资收益”口径计算,前十强券商自营业务收入合计约1608亿元,同比增长33%,占合计营收比重约44%。前十强经纪业务手续费合计为949.62亿元,同比增长48%,占合计营收比重为26%。
自营业务方面,中信证券以386.04亿元收入居首,为该公司贡献超50%营收。情况类似的还有中金公司、申万宏源证券,自营收入占总营收的比重均在50%左右。但论同比增幅,国泰海通和广发证券分别以72%和60%领先。
自营业务向来被视为“靠天吃饭”,业绩表现高度依赖市场行情。不过,据国信证券非银分析师孔祥团队分析,头部券商投资业务已与传统模式不同。通过扩大OCI账户配置,可以有效平滑投资业绩的周期性波动。同时,伴随股债策略的日益多元化——包括但不限于量化中性、衍生品套利、高收益债投资及跨市场对冲等策略的广泛应用,自营业务已从方向性博弈转向基于资产配置和风险定价的主动管理,使其投资收入来源更加分散和稳定。
经纪业务方面,国泰海通以151.38亿元的收入超越中信证券的147.53亿元,实现榜首易位,二者差距较小。头部券商经纪业务手续费净收入对总营收的贡献多在20%—30%之间,而招商证券、国信证券、中国银河和中信建投这一比例超过30%,且这四家的经纪业务收入增幅同样位居前列。单纯看客户体量,国信证券经纪业务客户数超2300万,领先同业。
股权业务复苏对头部券商业绩的提振也不容忽视。国信证券是唯一投行业务手续费净收入出现下滑的券商,降幅为12%。总体而言,前十券商投行业务手续费净收入合计约271亿元,同比增长约43%。中金公司以63%的增幅居首,国泰海通和中信证券增幅也超50%。但按照总收入计,中信证券以63.36亿元拿下投行业务手续费净收入“冠军”,中金公司(50.31亿元)、国泰海通(46.57亿元)分列二、三。
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“券商国际业务的利润贡献正实现质的跃升,已从过去的‘补充性盈利板块’成长为‘核心盈利支柱’之一,境外业务在券商整体盈利体系中的战略地位愈发凸显。”孔祥团队认为。
中金公司非银分析师认为,往后看,跨境自营及客需业务与港股投行业务会是国际业务的增量。随着场外衍生品业务的规范发展,境外资本金业务仍有较大增长潜力。同时,头部券商在港股投行业务上更具优势,港股股权投行业务将进一步放大头部券商投行业务的领先优势。
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2025年,除华泰证券因2024年处置子公司带来一次性收益扰动外,其余头部券商业绩增速均在两位数。并且,得益于资金使用效率的提升,归母净利润增速均高于营收增速。
其中,除去受合并影响的国泰海通,业绩增幅领先的券商是广发证券、中金公司、申万宏源证券,营收同比增幅均超30%,归母净利润增幅分别为42%、72%、68%。
这种强劲表现改写了券业前十强格局。按归母净利润计算,排名前十的券商依次是:中信证券(300.76亿元)、国泰海通(278.09亿元)、华泰证券(163.83亿元)、广发证券(137.02亿元)、中国银河(125.20亿元)、招商证券(123.50亿元)、国信证券(110.73亿元)、申万宏源证券(103.63亿元)、中金公司(97.91亿元)、中信建投(94.39亿元)。相较2024年,国泰海通超越华泰证券跻身第二名。广发证券与招商证券座次互换,前者从第六升至第四,后者退居第六。中信建投亦下滑明显,从第八名滑至第十名。中金公司和申万宏源证券则各前进一位。
整体来看,头部券商实力持续增强。2025年,行业前10家券商的营业收入、净利润占全行业比重分别达67%和70%,集中度进一步提升。与此同时,净利润“百亿俱乐部”持续扩容,广发证券、国信证券、申万宏源证券新晋入围,另有两家券商距离百亿净利润门槛也已近在咫尺。其中,中信证券与国泰海通构成行业“两超”格局,两家机构的营收、净利润合计均占到前十券商总量的近四成。
中信证券拿下三项业务收入第一
从业务结构看,与行业整体表现一致,自营和经纪业务构成头部券商业绩增长双引擎。
按照“自营收入=投资收益+公允价值变动-对联营合营企业投资收益”口径计算,前十强券商自营业务收入合计约1608亿元,同比增长33%,占合计营收比重约44%。前十强经纪业务手续费合计为949.62亿元,同比增长48%,占合计营收比重为26%。
自营业务方面,中信证券以386.04亿元收入居首,为该公司贡献超50%营收。情况类似的还有中金公司、申万宏源证券,自营收入占总营收的比重均在50%左右。但论同比增幅,国泰海通和广发证券分别以72%和60%领先。
自营业务向来被视为“靠天吃饭”,业绩表现高度依赖市场行情。不过,据国信证券非银分析师孔祥团队分析,头部券商投资业务已与传统模式不同。通过扩大OCI账户配置,可以有效平滑投资业绩的周期性波动。同时,伴随股债策略的日益多元化——包括但不限于量化中性、衍生品套利、高收益债投资及跨市场对冲等策略的广泛应用,自营业务已从方向性博弈转向基于资产配置和风险定价的主动管理,使其投资收入来源更加分散和稳定。
经纪业务方面,国泰海通以151.38亿元的收入超越中信证券的147.53亿元,实现榜首易位,二者差距较小。头部券商经纪业务手续费净收入对总营收的贡献多在20%—30%之间,而招商证券、国信证券、中国银河和中信建投这一比例超过30%,且这四家的经纪业务收入增幅同样位居前列。单纯看客户体量,国信证券经纪业务客户数超2300万,领先同业。
股权业务复苏对头部券商业绩的提振也不容忽视。国信证券是唯一投行业务手续费净收入出现下滑的券商,降幅为12%。总体而言,前十券商投行业务手续费净收入合计约271亿元,同比增长约43%。中金公司以63%的增幅居首,国泰海通和中信证券增幅也超50%。但按照总收入计,中信证券以63.36亿元拿下投行业务手续费净收入“冠军”,中金公司(50.31亿元)、国泰海通(46.57亿元)分列二、三。
资管业务方面,2025年,华泰证券、国信证券和申万宏源证券均未实现手续费净收入的增长,未对业绩形成正面效应。相对而言,增长强劲的是海通证券和中金公司,增幅分别为64%和31%。按规模,仍旧是中信证券摘下桂冠,继续成为唯一一家站上“百亿”大关的券商。
对于资管业务表现分化,孔祥团队在行业分析中指出,核心制约因素在于,行业仍处于主动管理转型攻坚期,通道业务持续收缩,主动管理能力培育需经历时间沉淀,同时还面临银行理财、基金公司等同类机构的激烈竞争,增长瓶颈尚未完全突破。但他认为,头部券商会凭借雄厚的投研实力、广泛的客户资源领跑行业。国际化和科技赋能成为未来竞争关键
从业务结构来看,除自营、财富管理之外,跨境业务正成为头部券商业绩的第三大核心增长曲线。根据年报,无论是收入增幅,还是占总营收的比重,各家券商国际子公司的业绩均有不俗表现。如中金公司子公司中金国际2025年内实现营收152.08亿港元,净利润为50.85亿港元,分别同比增长41%和78%。
“券商国际业务的利润贡献正实现质的跃升,已从过去的‘补充性盈利板块’成长为‘核心盈利支柱’之一,境外业务在券商整体盈利体系中的战略地位愈发凸显。”孔祥团队认为。
中金公司非银分析师认为,往后看,跨境自营及客需业务与港股投行业务会是国际业务的增量。随着场外衍生品业务的规范发展,境外资本金业务仍有较大增长潜力。同时,头部券商在港股投行业务上更具优势,港股股权投行业务将进一步放大头部券商投行业务的领先优势。
从更长远视角来看,在“扶优限劣”的政策导向下,依托全业务链布局,头部券商引领行业发展的格局将更为显著。孔祥团队认为,当前,行业加速向资本中介、资产管理、跨境金融、金融科技等多元价值领域转型。头部券商凭借资本、技术、人才优势,转型先发优势显著,市场份额持续提升;中小券商受资源约束,转型步伐相对滞后。
中金公司非银分析师预计,2026年行业业绩或将从普涨走向分化,受股基成交额和佣金率基数影响,经纪业务对业绩增速的贡献或将下降;市场震荡行情中,投资收入增速也将面临分化。头部券商得益于更稳健的自营业务、优势更突出的投行和资管业务,业绩增速或将更具优势。
2025年年报中的经营计划也成为一窥头部券商2026年打法的窗口。纵观十家头部券商,“建设一流投资银行”是共同纲领,服务国家战略、做好金融“五篇大文章”被普遍置于首位,国信证券、中国银河、招商证券等均强调以功能性引领盈利性,精准适配实体经济需求。
在经营方向上,国际化和科技赋能成为未来竞争的关键赛道。国泰海通明确提出“加快推动国际化发展”,华泰证券要“构建覆盖全球主要市场的一体化服务能力”,中信建投则力争“提升国际业务收入比重”。中金公司、中国银河亦将境外布局作为拓展增量空间的核心抓手。科技赋能方面,国泰海通提出“ALL in AI”策略,华泰证券全面深化“AI驱动业务重构与组织进化”,中信建投推进“人工智能+”建设数智投行。{句子}
3.系统类型:【下载次数82628】⚽🏆🥇支持:winall/win7/win10/win11🧸🧧现在下载,新用户还送新人礼包🎁本站(www.laserfair.com)提供小说《🐥极度另类 - 独家视角深度解读,独家视频抢先观看,精彩内容每日更新🥅》-app【v6.647.674.859】及2025海角_同城上门约免费阅读:极度另类 - 独家视角深度解读,独家视频抢先观看,精彩内容每日更新随着国信证券于4月17日晚交出2025年成绩单,证券行业前十座次最终落定。
相较2024年,前十名单仍是老面孔,但排序发生变化:中信证券与国泰海通组成“两超”阵营,两者营收和净利润合计均占前十总量的近四成;广发证券净利润升至第四,招商证券退居第六。从业绩驱动看,自营与经纪业务构成增长双引擎,前十券商自营收入同比增长33%,经纪业务手续费收入同比增长48%,跨境业务也正成为第三大核心增长曲线。
展望未来,国际化与科技赋能成为头部券商竞争的关键赛道。在“建设一流投资银行”政策引领下,行业集中度有望进一步提升。
“两超多强”格局形成
2025年,除华泰证券因2024年处置子公司带来一次性收益扰动外,其余头部券商业绩增速均在两位数。并且,得益于资金使用效率的提升,归母净利润增速均高于营收增速。
其中,除去受合并影响的国泰海通,业绩增幅领先的券商是广发证券、中金公司、申万宏源证券,营收同比增幅均超30%,归母净利润增幅分别为42%、72%、68%。
这种强劲表现改写了券业前十强格局。按归母净利润计算,排名前十的券商依次是:中信证券(300.76亿元)、国泰海通(278.09亿元)、华泰证券(163.83亿元)、广发证券(137.02亿元)、中国银河(125.20亿元)、招商证券(123.50亿元)、国信证券(110.73亿元)、申万宏源证券(103.63亿元)、中金公司(97.91亿元)、中信建投(94.39亿元)。相较2024年,国泰海通超越华泰证券跻身第二名。广发证券与招商证券座次互换,前者从第六升至第四,后者退居第六。中信建投亦下滑明显,从第八名滑至第十名。中金公司和申万宏源证券则各前进一位。
整体来看,头部券商实力持续增强。2025年,行业前10家券商的营业收入、净利润占全行业比重分别达67%和70%,集中度进一步提升。与此同时,净利润“百亿俱乐部”持续扩容,广发证券、国信证券、申万宏源证券新晋入围,另有两家券商距离百亿净利润门槛也已近在咫尺。其中,中信证券与国泰海通构成行业“两超”格局,两家机构的营收、净利润合计均占到前十券商总量的近四成。
中信证券拿下三项业务收入第一
从业务结构看,与行业整体表现一致,自营和经纪业务构成头部券商业绩增长双引擎。
按照“自营收入=投资收益+公允价值变动-对联营合营企业投资收益”口径计算,前十强券商自营业务收入合计约1608亿元,同比增长33%,占合计营收比重约44%。前十强经纪业务手续费合计为949.62亿元,同比增长48%,占合计营收比重为26%。
自营业务方面,中信证券以386.04亿元收入居首,为该公司贡献超50%营收。情况类似的还有中金公司、申万宏源证券,自营收入占总营收的比重均在50%左右。但论同比增幅,国泰海通和广发证券分别以72%和60%领先。
自营业务向来被视为“靠天吃饭”,业绩表现高度依赖市场行情。不过,据国信证券非银分析师孔祥团队分析,头部券商投资业务已与传统模式不同。通过扩大OCI账户配置,可以有效平滑投资业绩的周期性波动。同时,伴随股债策略的日益多元化——包括但不限于量化中性、衍生品套利、高收益债投资及跨市场对冲等策略的广泛应用,自营业务已从方向性博弈转向基于资产配置和风险定价的主动管理,使其投资收入来源更加分散和稳定。
经纪业务方面,国泰海通以151.38亿元的收入超越中信证券的147.53亿元,实现榜首易位,二者差距较小。头部券商经纪业务手续费净收入对总营收的贡献多在20%—30%之间,而招商证券、国信证券、中国银河和中信建投这一比例超过30%,且这四家的经纪业务收入增幅同样位居前列。单纯看客户体量,国信证券经纪业务客户数超2300万,领先同业。
股权业务复苏对头部券商业绩的提振也不容忽视。国信证券是唯一投行业务手续费净收入出现下滑的券商,降幅为12%。总体而言,前十券商投行业务手续费净收入合计约271亿元,同比增长约43%。中金公司以63%的增幅居首,国泰海通和中信证券增幅也超50%。但按照总收入计,中信证券以63.36亿元拿下投行业务手续费净收入“冠军”,中金公司(50.31亿元)、国泰海通(46.57亿元)分列二、三。
资管业务方面,2025年,华泰证券、国信证券和申万宏源证券均未实现手续费净收入的增长,未对业绩形成正面效应。相对而言,增长强劲的是海通证券和中金公司,增幅分别为64%和31%。按规模,仍旧是中信证券摘下桂冠,继续成为唯一一家站上“百亿”大关的券商。
对于资管业务表现分化,孔祥团队在行业分析中指出,核心制约因素在于,行业仍处于主动管理转型攻坚期,通道业务持续收缩,主动管理能力培育需经历时间沉淀,同时还面临银行理财、基金公司等同类机构的激烈竞争,增长瓶颈尚未完全突破。但他认为,头部券商会凭借雄厚的投研实力、广泛的客户资源领跑行业。国际化和科技赋能成为未来竞争关键
从业务结构来看,除自营、财富管理之外,跨境业务正成为头部券商业绩的第三大核心增长曲线。根据年报,无论是收入增幅,还是占总营收的比重,各家券商国际子公司的业绩均有不俗表现。如中金公司子公司中金国际2025年内实现营收152.08亿港元,净利润为50.85亿港元,分别同比增长41%和78%。
“券商国际业务的利润贡献正实现质的跃升,已从过去的‘补充性盈利板块’成长为‘核心盈利支柱’之一,境外业务在券商整体盈利体系中的战略地位愈发凸显。”孔祥团队认为。
中金公司非银分析师认为,往后看,跨境自营及客需业务与港股投行业务会是国际业务的增量。随着场外衍生品业务的规范发展,境外资本金业务仍有较大增长潜力。同时,头部券商在港股投行业务上更具优势,港股股权投行业务将进一步放大头部券商投行业务的领先优势。
从更长远视角来看,在“扶优限劣”的政策导向下,依托全业务链布局,头部券商引领行业发展的格局将更为显著。孔祥团队认为,当前,行业加速向资本中介、资产管理、跨境金融、金融科技等多元价值领域转型。头部券商凭借资本、技术、人才优势,转型先发优势显著,市场份额持续提升;中小券商受资源约束,转型步伐相对滞后。
中金公司非银分析师预计,2026年行业业绩或将从普涨走向分化,受股基成交额和佣金率基数影响,经纪业务对业绩增速的贡献或将下降;市场震荡行情中,投资收入增速也将面临分化。头部券商得益于更稳健的自营业务、优势更突出的投行和资管业务,业绩增速或将更具优势。
2025年年报中的经营计划也成为一窥头部券商2026年打法的窗口。纵观十家头部券商,“建设一流投资银行”是共同纲领,服务国家战略、做好金融“五篇大文章”被普遍置于首位,国信证券、中国银河、招商证券等均强调以功能性引领盈利性,精准适配实体经济需求。
在经营方向上,国际化和科技赋能成为未来竞争的关键赛道。国泰海通明确提出“加快推动国际化发展”,华泰证券要“构建覆盖全球主要市场的一体化服务能力”,中信建投则力争“提升国际业务收入比重”。中金公司、中国银河亦将境外布局作为拓展增量空间的核心抓手。科技赋能方面,国泰海通提出“ALL in AI”策略,华泰证券全面深化“AI驱动业务重构与组织进化”,中信建投推进“人工智能+”建设数智投行。{句子}
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展望未来,国际化与科技赋能成为头部券商竞争的关键赛道。在“建设一流投资银行”政策引领下,行业集中度有望进一步提升。
“两超多强”格局形成
2025年,除华泰证券因2024年处置子公司带来一次性收益扰动外,其余头部券商业绩增速均在两位数。并且,得益于资金使用效率的提升,归母净利润增速均高于营收增速。
其中,除去受合并影响的国泰海通,业绩增幅领先的券商是广发证券、中金公司、申万宏源证券,营收同比增幅均超30%,归母净利润增幅分别为42%、72%、68%。
这种强劲表现改写了券业前十强格局。按归母净利润计算,排名前十的券商依次是:中信证券(300.76亿元)、国泰海通(278.09亿元)、华泰证券(163.83亿元)、广发证券(137.02亿元)、中国银河(125.20亿元)、招商证券(123.50亿元)、国信证券(110.73亿元)、申万宏源证券(103.63亿元)、中金公司(97.91亿元)、中信建投(94.39亿元)。相较2024年,国泰海通超越华泰证券跻身第二名。广发证券与招商证券座次互换,前者从第六升至第四,后者退居第六。中信建投亦下滑明显,从第八名滑至第十名。中金公司和申万宏源证券则各前进一位。
整体来看,头部券商实力持续增强。2025年,行业前10家券商的营业收入、净利润占全行业比重分别达67%和70%,集中度进一步提升。与此同时,净利润“百亿俱乐部”持续扩容,广发证券、国信证券、申万宏源证券新晋入围,另有两家券商距离百亿净利润门槛也已近在咫尺。其中,中信证券与国泰海通构成行业“两超”格局,两家机构的营收、净利润合计均占到前十券商总量的近四成。
中信证券拿下三项业务收入第一
从业务结构看,与行业整体表现一致,自营和经纪业务构成头部券商业绩增长双引擎。
按照“自营收入=投资收益+公允价值变动-对联营合营企业投资收益”口径计算,前十强券商自营业务收入合计约1608亿元,同比增长33%,占合计营收比重约44%。前十强经纪业务手续费合计为949.62亿元,同比增长48%,占合计营收比重为26%。
自营业务方面,中信证券以386.04亿元收入居首,为该公司贡献超50%营收。情况类似的还有中金公司、申万宏源证券,自营收入占总营收的比重均在50%左右。但论同比增幅,国泰海通和广发证券分别以72%和60%领先。
自营业务向来被视为“靠天吃饭”,业绩表现高度依赖市场行情。不过,据国信证券非银分析师孔祥团队分析,头部券商投资业务已与传统模式不同。通过扩大OCI账户配置,可以有效平滑投资业绩的周期性波动。同时,伴随股债策略的日益多元化——包括但不限于量化中性、衍生品套利、高收益债投资及跨市场对冲等策略的广泛应用,自营业务已从方向性博弈转向基于资产配置和风险定价的主动管理,使其投资收入来源更加分散和稳定。
经纪业务方面,国泰海通以151.38亿元的收入超越中信证券的147.53亿元,实现榜首易位,二者差距较小。头部券商经纪业务手续费净收入对总营收的贡献多在20%—30%之间,而招商证券、国信证券、中国银河和中信建投这一比例超过30%,且这四家的经纪业务收入增幅同样位居前列。单纯看客户体量,国信证券经纪业务客户数超2300万,领先同业。
股权业务复苏对头部券商业绩的提振也不容忽视。国信证券是唯一投行业务手续费净收入出现下滑的券商,降幅为12%。总体而言,前十券商投行业务手续费净收入合计约271亿元,同比增长约43%。中金公司以63%的增幅居首,国泰海通和中信证券增幅也超50%。但按照总收入计,中信证券以63.36亿元拿下投行业务手续费净收入“冠军”,中金公司(50.31亿元)、国泰海通(46.57亿元)分列二、三。
资管业务方面,2025年,华泰证券、国信证券和申万宏源证券均未实现手续费净收入的增长,未对业绩形成正面效应。相对而言,增长强劲的是海通证券和中金公司,增幅分别为64%和31%。按规模,仍旧是中信证券摘下桂冠,继续成为唯一一家站上“百亿”大关的券商。
对于资管业务表现分化,孔祥团队在行业分析中指出,核心制约因素在于,行业仍处于主动管理转型攻坚期,通道业务持续收缩,主动管理能力培育需经历时间沉淀,同时还面临银行理财、基金公司等同类机构的激烈竞争,增长瓶颈尚未完全突破。但他认为,头部券商会凭借雄厚的投研实力、广泛的客户资源领跑行业。国际化和科技赋能成为未来竞争关键
从业务结构来看,除自营、财富管理之外,跨境业务正成为头部券商业绩的第三大核心增长曲线。根据年报,无论是收入增幅,还是占总营收的比重,各家券商国际子公司的业绩均有不俗表现。如中金公司子公司中金国际2025年内实现营收152.08亿港元,净利润为50.85亿港元,分别同比增长41%和78%。
“券商国际业务的利润贡献正实现质的跃升,已从过去的‘补充性盈利板块’成长为‘核心盈利支柱’之一,境外业务在券商整体盈利体系中的战略地位愈发凸显。”孔祥团队认为。
中金公司非银分析师认为,往后看,跨境自营及客需业务与港股投行业务会是国际业务的增量。随着场外衍生品业务的规范发展,境外资本金业务仍有较大增长潜力。同时,头部券商在港股投行业务上更具优势,港股股权投行业务将进一步放大头部券商投行业务的领先优势。
从更长远视角来看,在“扶优限劣”的政策导向下,依托全业务链布局,头部券商引领行业发展的格局将更为显著。孔祥团队认为,当前,行业加速向资本中介、资产管理、跨境金融、金融科技等多元价值领域转型。头部券商凭借资本、技术、人才优势,转型先发优势显著,市场份额持续提升;中小券商受资源约束,转型步伐相对滞后。
中金公司非银分析师预计,2026年行业业绩或将从普涨走向分化,受股基成交额和佣金率基数影响,经纪业务对业绩增速的贡献或将下降;市场震荡行情中,投资收入增速也将面临分化。头部券商得益于更稳健的自营业务、优势更突出的投行和资管业务,业绩增速或将更具优势。
2025年年报中的经营计划也成为一窥头部券商2026年打法的窗口。纵观十家头部券商,“建设一流投资银行”是共同纲领,服务国家战略、做好金融“五篇大文章”被普遍置于首位,国信证券、中国银河、招商证券等均强调以功能性引领盈利性,精准适配实体经济需求。
在经营方向上,国际化和科技赋能成为未来竞争的关键赛道。国泰海通明确提出“加快推动国际化发展”,华泰证券要“构建覆盖全球主要市场的一体化服务能力”,中信建投则力争“提升国际业务收入比重”。中金公司、中国银河亦将境外布局作为拓展增量空间的核心抓手。科技赋能方面,国泰海通提出“ALL in AI”策略,华泰证券全面深化“AI驱动业务重构与组织进化”,中信建投推进“人工智能+”建设数智投行。{句子}
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相较2024年,前十名单仍是老面孔,但排序发生变化:中信证券与国泰海通组成“两超”阵营,两者营收和净利润合计均占前十总量的近四成;广发证券净利润升至第四,招商证券退居第六。从业绩驱动看,自营与经纪业务构成增长双引擎,前十券商自营收入同比增长33%,经纪业务手续费收入同比增长48%,跨境业务也正成为第三大核心增长曲线。
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“两超多强”格局形成
2025年,除华泰证券因2024年处置子公司带来一次性收益扰动外,其余头部券商业绩增速均在两位数。并且,得益于资金使用效率的提升,归母净利润增速均高于营收增速。
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中信证券拿下三项业务收入第一
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自营业务方面,中信证券以386.04亿元收入居首,为该公司贡献超50%营收。情况类似的还有中金公司、申万宏源证券,自营收入占总营收的比重均在50%左右。但论同比增幅,国泰海通和广发证券分别以72%和60%领先。
自营业务向来被视为“靠天吃饭”,业绩表现高度依赖市场行情。不过,据国信证券非银分析师孔祥团队分析,头部券商投资业务已与传统模式不同。通过扩大OCI账户配置,可以有效平滑投资业绩的周期性波动。同时,伴随股债策略的日益多元化——包括但不限于量化中性、衍生品套利、高收益债投资及跨市场对冲等策略的广泛应用,自营业务已从方向性博弈转向基于资产配置和风险定价的主动管理,使其投资收入来源更加分散和稳定。
经纪业务方面,国泰海通以151.38亿元的收入超越中信证券的147.53亿元,实现榜首易位,二者差距较小。头部券商经纪业务手续费净收入对总营收的贡献多在20%—30%之间,而招商证券、国信证券、中国银河和中信建投这一比例超过30%,且这四家的经纪业务收入增幅同样位居前列。单纯看客户体量,国信证券经纪业务客户数超2300万,领先同业。
股权业务复苏对头部券商业绩的提振也不容忽视。国信证券是唯一投行业务手续费净收入出现下滑的券商,降幅为12%。总体而言,前十券商投行业务手续费净收入合计约271亿元,同比增长约43%。中金公司以63%的增幅居首,国泰海通和中信证券增幅也超50%。但按照总收入计,中信证券以63.36亿元拿下投行业务手续费净收入“冠军”,中金公司(50.31亿元)、国泰海通(46.57亿元)分列二、三。
资管业务方面,2025年,华泰证券、国信证券和申万宏源证券均未实现手续费净收入的增长,未对业绩形成正面效应。相对而言,增长强劲的是海通证券和中金公司,增幅分别为64%和31%。按规模,仍旧是中信证券摘下桂冠,继续成为唯一一家站上“百亿”大关的券商。
对于资管业务表现分化,孔祥团队在行业分析中指出,核心制约因素在于,行业仍处于主动管理转型攻坚期,通道业务持续收缩,主动管理能力培育需经历时间沉淀,同时还面临银行理财、基金公司等同类机构的激烈竞争,增长瓶颈尚未完全突破。但他认为,头部券商会凭借雄厚的投研实力、广泛的客户资源领跑行业。国际化和科技赋能成为未来竞争关键
从业务结构来看,除自营、财富管理之外,跨境业务正成为头部券商业绩的第三大核心增长曲线。根据年报,无论是收入增幅,还是占总营收的比重,各家券商国际子公司的业绩均有不俗表现。如中金公司子公司中金国际2025年内实现营收152.08亿港元,净利润为50.85亿港元,分别同比增长41%和78%。
“券商国际业务的利润贡献正实现质的跃升,已从过去的‘补充性盈利板块’成长为‘核心盈利支柱’之一,境外业务在券商整体盈利体系中的战略地位愈发凸显。”孔祥团队认为。
中金公司非银分析师认为,往后看,跨境自营及客需业务与港股投行业务会是国际业务的增量。随着场外衍生品业务的规范发展,境外资本金业务仍有较大增长潜力。同时,头部券商在港股投行业务上更具优势,港股股权投行业务将进一步放大头部券商投行业务的领先优势。
从更长远视角来看,在“扶优限劣”的政策导向下,依托全业务链布局,头部券商引领行业发展的格局将更为显著。孔祥团队认为,当前,行业加速向资本中介、资产管理、跨境金融、金融科技等多元价值领域转型。头部券商凭借资本、技术、人才优势,转型先发优势显著,市场份额持续提升;中小券商受资源约束,转型步伐相对滞后。
中金公司非银分析师预计,2026年行业业绩或将从普涨走向分化,受股基成交额和佣金率基数影响,经纪业务对业绩增速的贡献或将下降;市场震荡行情中,投资收入增速也将面临分化。头部券商得益于更稳健的自营业务、优势更突出的投行和资管业务,业绩增速或将更具优势。
2025年年报中的经营计划也成为一窥头部券商2026年打法的窗口。纵观十家头部券商,“建设一流投资银行”是共同纲领,服务国家战略、做好金融“五篇大文章”被普遍置于首位,国信证券、中国银河、招商证券等均强调以功能性引领盈利性,精准适配实体经济需求。
在经营方向上,国际化和科技赋能成为未来竞争的关键赛道。国泰海通明确提出“加快推动国际化发展”,华泰证券要“构建覆盖全球主要市场的一体化服务能力”,中信建投则力争“提升国际业务收入比重”。中金公司、中国银河亦将境外布局作为拓展增量空间的核心抓手。科技赋能方面,国泰海通提出“ALL in AI”策略,华泰证券全面深化“AI驱动业务重构与组织进化”,中信建投推进“人工智能+”建设数智投行。{句子}
①通过浏览器下载
打开“很黄很色的软件”手机浏览器(例如百度浏览器)。在搜索框中输入您想要下载的应用的全名,点击下载链接网址,下载完成后点击“允许安装”。
②使用自带的软件商店
打开“很黄很色的软件”的手机自带的“软件商店”(也叫应用商店)。在推荐中选择您想要下载的软件,或者使用搜索功能找到您需要的应用。点击“安装”即 可开始下载和安装。
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相较2024年,前十名单仍是老面孔,但排序发生变化:中信证券与国泰海通组成“两超”阵营,两者营收和净利润合计均占前十总量的近四成;广发证券净利润升至第四,招商证券退居第六。从业绩驱动看,自营与经纪业务构成增长双引擎,前十券商自营收入同比增长33%,经纪业务手续费收入同比增长48%,跨境业务也正成为第三大核心增长曲线。
展望未来,国际化与科技赋能成为头部券商竞争的关键赛道。在“建设一流投资银行”政策引领下,行业集中度有望进一步提升。
“两超多强”格局形成
2025年,除华泰证券因2024年处置子公司带来一次性收益扰动外,其余头部券商业绩增速均在两位数。并且,得益于资金使用效率的提升,归母净利润增速均高于营收增速。
其中,除去受合并影响的国泰海通,业绩增幅领先的券商是广发证券、中金公司、申万宏源证券,营收同比增幅均超30%,归母净利润增幅分别为42%、72%、68%。
这种强劲表现改写了券业前十强格局。按归母净利润计算,排名前十的券商依次是:中信证券(300.76亿元)、国泰海通(278.09亿元)、华泰证券(163.83亿元)、广发证券(137.02亿元)、中国银河(125.20亿元)、招商证券(123.50亿元)、国信证券(110.73亿元)、申万宏源证券(103.63亿元)、中金公司(97.91亿元)、中信建投(94.39亿元)。相较2024年,国泰海通超越华泰证券跻身第二名。广发证券与招商证券座次互换,前者从第六升至第四,后者退居第六。中信建投亦下滑明显,从第八名滑至第十名。中金公司和申万宏源证券则各前进一位。
整体来看,头部券商实力持续增强。2025年,行业前10家券商的营业收入、净利润占全行业比重分别达67%和70%,集中度进一步提升。与此同时,净利润“百亿俱乐部”持续扩容,广发证券、国信证券、申万宏源证券新晋入围,另有两家券商距离百亿净利润门槛也已近在咫尺。其中,中信证券与国泰海通构成行业“两超”格局,两家机构的营收、净利润合计均占到前十券商总量的近四成。
中信证券拿下三项业务收入第一
从业务结构看,与行业整体表现一致,自营和经纪业务构成头部券商业绩增长双引擎。
按照“自营收入=投资收益+公允价值变动-对联营合营企业投资收益”口径计算,前十强券商自营业务收入合计约1608亿元,同比增长33%,占合计营收比重约44%。前十强经纪业务手续费合计为949.62亿元,同比增长48%,占合计营收比重为26%。
自营业务方面,中信证券以386.04亿元收入居首,为该公司贡献超50%营收。情况类似的还有中金公司、申万宏源证券,自营收入占总营收的比重均在50%左右。但论同比增幅,国泰海通和广发证券分别以72%和60%领先。
自营业务向来被视为“靠天吃饭”,业绩表现高度依赖市场行情。不过,据国信证券非银分析师孔祥团队分析,头部券商投资业务已与传统模式不同。通过扩大OCI账户配置,可以有效平滑投资业绩的周期性波动。同时,伴随股债策略的日益多元化——包括但不限于量化中性、衍生品套利、高收益债投资及跨市场对冲等策略的广泛应用,自营业务已从方向性博弈转向基于资产配置和风险定价的主动管理,使其投资收入来源更加分散和稳定。
经纪业务方面,国泰海通以151.38亿元的收入超越中信证券的147.53亿元,实现榜首易位,二者差距较小。头部券商经纪业务手续费净收入对总营收的贡献多在20%—30%之间,而招商证券、国信证券、中国银河和中信建投这一比例超过30%,且这四家的经纪业务收入增幅同样位居前列。单纯看客户体量,国信证券经纪业务客户数超2300万,领先同业。
股权业务复苏对头部券商业绩的提振也不容忽视。国信证券是唯一投行业务手续费净收入出现下滑的券商,降幅为12%。总体而言,前十券商投行业务手续费净收入合计约271亿元,同比增长约43%。中金公司以63%的增幅居首,国泰海通和中信证券增幅也超50%。但按照总收入计,中信证券以63.36亿元拿下投行业务手续费净收入“冠军”,中金公司(50.31亿元)、国泰海通(46.57亿元)分列二、三。
资管业务方面,2025年,华泰证券、国信证券和申万宏源证券均未实现手续费净收入的增长,未对业绩形成正面效应。相对而言,增长强劲的是海通证券和中金公司,增幅分别为64%和31%。按规模,仍旧是中信证券摘下桂冠,继续成为唯一一家站上“百亿”大关的券商。
对于资管业务表现分化,孔祥团队在行业分析中指出,核心制约因素在于,行业仍处于主动管理转型攻坚期,通道业务持续收缩,主动管理能力培育需经历时间沉淀,同时还面临银行理财、基金公司等同类机构的激烈竞争,增长瓶颈尚未完全突破。但他认为,头部券商会凭借雄厚的投研实力、广泛的客户资源领跑行业。国际化和科技赋能成为未来竞争关键
从业务结构来看,除自营、财富管理之外,跨境业务正成为头部券商业绩的第三大核心增长曲线。根据年报,无论是收入增幅,还是占总营收的比重,各家券商国际子公司的业绩均有不俗表现。如中金公司子公司中金国际2025年内实现营收152.08亿港元,净利润为50.85亿港元,分别同比增长41%和78%。
“券商国际业务的利润贡献正实现质的跃升,已从过去的‘补充性盈利板块’成长为‘核心盈利支柱’之一,境外业务在券商整体盈利体系中的战略地位愈发凸显。”孔祥团队认为。
中金公司非银分析师认为,往后看,跨境自营及客需业务与港股投行业务会是国际业务的增量。随着场外衍生品业务的规范发展,境外资本金业务仍有较大增长潜力。同时,头部券商在港股投行业务上更具优势,港股股权投行业务将进一步放大头部券商投行业务的领先优势。
从更长远视角来看,在“扶优限劣”的政策导向下,依托全业务链布局,头部券商引领行业发展的格局将更为显著。孔祥团队认为,当前,行业加速向资本中介、资产管理、跨境金融、金融科技等多元价值领域转型。头部券商凭借资本、技术、人才优势,转型先发优势显著,市场份额持续提升;中小券商受资源约束,转型步伐相对滞后。
中金公司非银分析师预计,2026年行业业绩或将从普涨走向分化,受股基成交额和佣金率基数影响,经纪业务对业绩增速的贡献或将下降;市场震荡行情中,投资收入增速也将面临分化。头部券商得益于更稳健的自营业务、优势更突出的投行和资管业务,业绩增速或将更具优势。
2025年年报中的经营计划也成为一窥头部券商2026年打法的窗口。纵观十家头部券商,“建设一流投资银行”是共同纲领,服务国家战略、做好金融“五篇大文章”被普遍置于首位,国信证券、中国银河、招商证券等均强调以功能性引领盈利性,精准适配实体经济需求。
在经营方向上,国际化和科技赋能成为未来竞争的关键赛道。国泰海通明确提出“加快推动国际化发展”,华泰证券要“构建覆盖全球主要市场的一体化服务能力”,中信建投则力争“提升国际业务收入比重”。中金公司、中国银河亦将境外布局作为拓展增量空间的核心抓手。科技赋能方面,国泰海通提出“ALL in AI”策略,华泰证券全面深化“AI驱动业务重构与组织进化”,中信建投推进“人工智能+”建设数智投行。{句子}
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相较2024年,前十名单仍是老面孔,但排序发生变化:中信证券与国泰海通组成“两超”阵营,两者营收和净利润合计均占前十总量的近四成;广发证券净利润升至第四,招商证券退居第六。从业绩驱动看,自营与经纪业务构成增长双引擎,前十券商自营收入同比增长33%,经纪业务手续费收入同比增长48%,跨境业务也正成为第三大核心增长曲线。
展望未来,国际化与科技赋能成为头部券商竞争的关键赛道。在“建设一流投资银行”政策引领下,行业集中度有望进一步提升。
“两超多强”格局形成
2025年,除华泰证券因2024年处置子公司带来一次性收益扰动外,其余头部券商业绩增速均在两位数。并且,得益于资金使用效率的提升,归母净利润增速均高于营收增速。
其中,除去受合并影响的国泰海通,业绩增幅领先的券商是广发证券、中金公司、申万宏源证券,营收同比增幅均超30%,归母净利润增幅分别为42%、72%、68%。
这种强劲表现改写了券业前十强格局。按归母净利润计算,排名前十的券商依次是:中信证券(300.76亿元)、国泰海通(278.09亿元)、华泰证券(163.83亿元)、广发证券(137.02亿元)、中国银河(125.20亿元)、招商证券(123.50亿元)、国信证券(110.73亿元)、申万宏源证券(103.63亿元)、中金公司(97.91亿元)、中信建投(94.39亿元)。相较2024年,国泰海通超越华泰证券跻身第二名。广发证券与招商证券座次互换,前者从第六升至第四,后者退居第六。中信建投亦下滑明显,从第八名滑至第十名。中金公司和申万宏源证券则各前进一位。
整体来看,头部券商实力持续增强。2025年,行业前10家券商的营业收入、净利润占全行业比重分别达67%和70%,集中度进一步提升。与此同时,净利润“百亿俱乐部”持续扩容,广发证券、国信证券、申万宏源证券新晋入围,另有两家券商距离百亿净利润门槛也已近在咫尺。其中,中信证券与国泰海通构成行业“两超”格局,两家机构的营收、净利润合计均占到前十券商总量的近四成。
中信证券拿下三项业务收入第一
从业务结构看,与行业整体表现一致,自营和经纪业务构成头部券商业绩增长双引擎。
按照“自营收入=投资收益+公允价值变动-对联营合营企业投资收益”口径计算,前十强券商自营业务收入合计约1608亿元,同比增长33%,占合计营收比重约44%。前十强经纪业务手续费合计为949.62亿元,同比增长48%,占合计营收比重为26%。
自营业务方面,中信证券以386.04亿元收入居首,为该公司贡献超50%营收。情况类似的还有中金公司、申万宏源证券,自营收入占总营收的比重均在50%左右。但论同比增幅,国泰海通和广发证券分别以72%和60%领先。
自营业务向来被视为“靠天吃饭”,业绩表现高度依赖市场行情。不过,据国信证券非银分析师孔祥团队分析,头部券商投资业务已与传统模式不同。通过扩大OCI账户配置,可以有效平滑投资业绩的周期性波动。同时,伴随股债策略的日益多元化——包括但不限于量化中性、衍生品套利、高收益债投资及跨市场对冲等策略的广泛应用,自营业务已从方向性博弈转向基于资产配置和风险定价的主动管理,使其投资收入来源更加分散和稳定。
经纪业务方面,国泰海通以151.38亿元的收入超越中信证券的147.53亿元,实现榜首易位,二者差距较小。头部券商经纪业务手续费净收入对总营收的贡献多在20%—30%之间,而招商证券、国信证券、中国银河和中信建投这一比例超过30%,且这四家的经纪业务收入增幅同样位居前列。单纯看客户体量,国信证券经纪业务客户数超2300万,领先同业。
股权业务复苏对头部券商业绩的提振也不容忽视。国信证券是唯一投行业务手续费净收入出现下滑的券商,降幅为12%。总体而言,前十券商投行业务手续费净收入合计约271亿元,同比增长约43%。中金公司以63%的增幅居首,国泰海通和中信证券增幅也超50%。但按照总收入计,中信证券以63.36亿元拿下投行业务手续费净收入“冠军”,中金公司(50.31亿元)、国泰海通(46.57亿元)分列二、三。
资管业务方面,2025年,华泰证券、国信证券和申万宏源证券均未实现手续费净收入的增长,未对业绩形成正面效应。相对而言,增长强劲的是海通证券和中金公司,增幅分别为64%和31%。按规模,仍旧是中信证券摘下桂冠,继续成为唯一一家站上“百亿”大关的券商。
对于资管业务表现分化,孔祥团队在行业分析中指出,核心制约因素在于,行业仍处于主动管理转型攻坚期,通道业务持续收缩,主动管理能力培育需经历时间沉淀,同时还面临银行理财、基金公司等同类机构的激烈竞争,增长瓶颈尚未完全突破。但他认为,头部券商会凭借雄厚的投研实力、广泛的客户资源领跑行业。国际化和科技赋能成为未来竞争关键
从业务结构来看,除自营、财富管理之外,跨境业务正成为头部券商业绩的第三大核心增长曲线。根据年报,无论是收入增幅,还是占总营收的比重,各家券商国际子公司的业绩均有不俗表现。如中金公司子公司中金国际2025年内实现营收152.08亿港元,净利润为50.85亿港元,分别同比增长41%和78%。
“券商国际业务的利润贡献正实现质的跃升,已从过去的‘补充性盈利板块’成长为‘核心盈利支柱’之一,境外业务在券商整体盈利体系中的战略地位愈发凸显。”孔祥团队认为。
中金公司非银分析师认为,往后看,跨境自营及客需业务与港股投行业务会是国际业务的增量。随着场外衍生品业务的规范发展,境外资本金业务仍有较大增长潜力。同时,头部券商在港股投行业务上更具优势,港股股权投行业务将进一步放大头部券商投行业务的领先优势。
从更长远视角来看,在“扶优限劣”的政策导向下,依托全业务链布局,头部券商引领行业发展的格局将更为显著。孔祥团队认为,当前,行业加速向资本中介、资产管理、跨境金融、金融科技等多元价值领域转型。头部券商凭借资本、技术、人才优势,转型先发优势显著,市场份额持续提升;中小券商受资源约束,转型步伐相对滞后。
中金公司非银分析师预计,2026年行业业绩或将从普涨走向分化,受股基成交额和佣金率基数影响,经纪业务对业绩增速的贡献或将下降;市场震荡行情中,投资收入增速也将面临分化。头部券商得益于更稳健的自营业务、优势更突出的投行和资管业务,业绩增速或将更具优势。
2025年年报中的经营计划也成为一窥头部券商2026年打法的窗口。纵观十家头部券商,“建设一流投资银行”是共同纲领,服务国家战略、做好金融“五篇大文章”被普遍置于首位,国信证券、中国银河、招商证券等均强调以功能性引领盈利性,精准适配实体经济需求。
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