联赢激光2018年半年报点评:激光器研发取得突破,江苏新生产基地开建

来源:光大证券    关键词:联赢激光, 动力电池,    发布时间:2018-09-20

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   2018年上半年联赢激光营业收入3.99亿元,同比+34.64%,归母净利润4433万元,同比+5.39%,扣非后归母净利润3563万元,同比+3.32%。其中,2018Q2,公司营业收入2.23亿元,同比+29.93%,归母净利润2176万元,同比-2.67%,扣非后归母净利润1565万元,同比+5.95%。

    整体毛利率下滑8.73pcts。

    联赢激光2018年上半年营业成本2.42亿元,同比+57.26%,毛利率39.34%,相比2017年上半年下滑8.73pcts,主要是因为动力电池设备领域竞争加剧且进口大功率光纤激光器比例增加。2018年上半年公司净利率11.12%,相比2017年上半年下滑3.09pcts。

    三项费用率均有减少,管理费用率下降7.56pcts。

    费用方面,联赢激光2018年上半年销售费用/管理费用/财务费用分别为4782/6544/92万元,同比+31.30%/+23.10%/-16.36%。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为12.00%/16.42%/0.23%,同比-0.3/-7.56/-0.14pcts。三项费用率均在减少,管理费用率降幅较大。

    经营活动现金流净额-15492万元。

    截至2018年上半年末,公司预收账款5.68亿元,比2018Q1末下降5.11%。根据“3331”收款模式,假定预收账款/在手订单比例为40%,计算出公司未确认收入的订单约14亿元。2018年上半年末,公司应收账款余额3.23亿元,比2018Q1末增长18.18%;2018年上半年经营净现金流-1.55亿元,主要是因为现金流入有一定滞后且人员扩张导致的。

    江苏新生产基地开建,激光器/自动化及工艺研发取得一系列突破。

    2018年4月9日,公司江苏生产基地举行开工仪式,正式开始建设。在激光器研发方面:公司开发完成2KW光纤激光器和3KW半导体激光器,将在下半年投放市场;新开发完成最大复合功率5KW复合激光焊接机并投放市场,YAG激光焊接机通过美国FCC认证,可以直销美国市场。在自动化研发方面:产品速度分别由过去的6PPM、10PPM、12PPM提高到现在的15PPM和24PPM。完成了AGV式自动PACK线设计,即将投放市场。在工艺研发方面:完成了高功率激光焊接头的自主开发,该出射头可以承受激光功率6000W,光束质量和温度漂移达到了进口激光焊接头的标准。玻璃焊接也有突破性的进展,采用高速脉冲激光器以及激光复合焊接技术,已经申请相关的工艺发明专利。

    估值分析:联赢激光2018年上半年净利润4433万元,同比+5.39%。截至2018年8月23日,股价6.96元和市值15.62亿元,对应2017/TTM的PE分别为18X/18X,建议积极关注。

    风险因素:行业竞争加剧、动力电池厂商产能规划变动等风险。